• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    恒瑞医药(600276):业绩符合预期 创新转型提速

    2023-08-22 20:34:10  |  来源:中信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    公司业绩符合预期,收入端+利润端双增长。创新药业务成为主引擎,引领业绩增长。集采影响趋缓,仿制药收入基本持平。期间费用控制良好,销售费用率处于合理水平。研发投入持续增加,创新转型加速落地。综上,我们给予公司2023 年68xPE,对应目标价52 元,维持“买入”评级。

    公司业绩符合预期,收入端+利润端双增长。2023H1 公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润111.68 亿、23.08亿、22.43亿元,同比+9.19%、+8.91%、+11.68%。其中,2023Q2 公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润56.76 亿、10.69 亿、10.23 亿元,同比+19.51%、+21.17%、+23.47%,整体业绩符合预期,收入端与利润端实现双增长。

    创新药业务成为主引擎,引领业绩增长。2023H1 公司实现创新药收入49.62 亿元(含税),为公司业绩增长的主要动力。公司创新药凭借更贴合中国人群的优异临床价值,为广大患者带来了更好的治疗选择,进入医保后可及性大大提高,其中包括:(1)达尔西利:中国首个自主研发的新型高选择性CDK4/6 抑制剂,针对HR+/HER2-乳腺癌疗效优异,据公司公告披露,其PFS、ORR 均为同类产品最高(非头对头对比);(2)瑞维鲁胺:中国首个自主研发的AR抑制剂,凭借优异疗效入选多项临床指南;(3)阿得贝利单抗:中国首个自主研发获批广泛期小细胞肺癌适应症的PD-L1 抑制剂,显著延长患者的总生存期(OS)至15.3 个月,为广泛期小细胞肺癌一线治疗提供了更优方案。

    集采影响趋缓,仿制药收入基本持平。据公司中报披露,第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响,2023H1 销售额同比减少5.23 亿元;此外,2022 年11 月开始执行的第七批集采涉及产品2023H1 销售额同比减少5.78 亿元。整体上,随着公司集采影响的充分释放,创新药收入已整体企稳。

    期间费用控制良好,销售费用率处于合理水平。2023H1,公司的销售、管理、财务费用率为32.94%、9.71%、-2.18%,同比+1.00、+0.16、-0.03 PCTs,期间费用率整体控制良好;随着公司全面落实学术合规推广、销售改革初见成效,销售费用率已处于较为合理的水平。

    研发投入持续增加,创新转型加速落地。2023H1,公司研发投入达30.58 亿元,同比+5.12%,占营业收入的比重达27.38%;其中费用化研发投入为23.31 亿元,占营业收入的比重达20.87%。2023H1,公司1 类创新药阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑获批上市,改良型新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂获批上市,此外创新药卡瑞利珠单抗、阿帕替尼、吡咯替尼、达尔西利新增多项新适应症。公司持续加码创新研发,据公司中报披露,目前在研管线中的NDA、III 期、II 期、I 期阶段分别为6 项、6 项、17 项、18 项,未来有望陆续推出上市,驱动长期业绩增长。

    风险因素:公司新药研发失败风险;公司研发进度低于预期风险;公司业务国际化进展不及预期风险;药品降价风险。

    盈利预测、估值与评级:公司转型升级步伐加快,新产品及新适应症陆续进入市场,国际化布局稳步推进,运营效率持续提升。结合2023 年中报,我们维持2023/24/25 年EPS 预测0.76/0.94/1.14 元。考虑到公司的行业地位,我们认为公司相比同类公司具有较高龙头溢价,参考公司历史估值水平(据Wind 数据,2020 年、2021 年、2022 年PE 平均值分别为84 倍、67 倍、53 倍,平均值为68 倍),给予公司2023 年68xPE,对应目标价52 元,维持“买入”评级。

    关键词:

    上一篇:企业数据资源相关会计处理暂行规定点评:定性先行 定价随后    下一篇:最后一页