博雅生物(300294)2023年中报点评：业务聚焦核心血制品领域 新产品逐步放量

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业绩概览：23 H1 公司实现营收15.41 亿元（+10.2%）；归母净利润3.26 亿元（+16.9%）；扣非归母净利润2.57 亿元（+4.0%）；毛利率49.9%（-4.7pcts），期间销售/管理/研发/财务费用率分别为20.8%/6.6%/2.4%/ -1.1%，同比变化-3.4pcts/-0.5pcts/+0.8pcts/-0.2pcts。23Q2 营收7.35 亿元（-1.2%）；归母净利润1.56 亿元（-11.2%）；扣非归母净利润1.20 亿元（-14.1%）；毛利率52.7%(-2.0pcts) ， 期间销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为22.0%/7.7%/3.8%/-1.1%，同比变化-1.2pcts/+0.9pcts/+1.6pcts/-0.3pcts。

营收拆分：（1）血液制品业务实现收入7.62 亿元（+10.03%），净利润5.52亿元（+124.50%）；其中母公司收到控股公司分红2.52 亿元。23H1 白蛋白收入2.25 亿元（+7.83%），毛利率64.75%（+1.81pcts）；静丙收入2.57亿元（+20.36%），毛利率66.83%（+2.40pcts）；纤原收入2.11 亿元（-6.08%），毛利率76.06%（-1.50pcts）；PCC 收入2258 万元（+106.89%）。（2）糖尿病业务收入5990 万元（-40.81%）；生化药业务收入1.85 亿元（-11.43%）；药品经销业务收入5.36 亿元（+33.98%）；化学药业务实现收入497 万元（-48.47%）。

核心聚焦血制品业务，加强业务整合。血液制品业务营业收入和净利润同比稳定增长，血制品产品共计9 个品种23 个规格，23H1 在采13 个浆站合计采浆215 吨。核心产品白蛋白、静丙、纤原产销平衡，批签发数（以同等规格计）分别量略有下滑9.10%、1.06%、10.76%；PCC 逐步放量，23H1收入2258 万元（+106.89%），批签发数增长61.43%；八因子于5 月获批上市。非血液制品得剥离工作将积极推进，对整体业绩影响将逐步剔除。

盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年营收分别为29.12/32.09/35.55 亿元,同比增长5.5%/10.2%/10.8%；归母净利润分别为5.15/5.74/6.72 亿元,同比增长19.2%/11.5%/17.0%。维持“买入”评级。

风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险

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