均胜电子(600699)：盈利能力修复明显 业绩同比高增长！

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投资要点

公告要点：公司公布2023 年半年报，业绩符合我们预期。2023 年H1实现营收270.14 亿元，同比+17.86%，环比+0.52%；实现归母净利润4.76亿元，同比扭亏为盈，环比-4.84%；实现扣非归母净利润3.96 亿元，同比+384.53%，环比+70.30%。2023 年Q2 实现营收137.92 亿元，同比+23.26%，环比+4.31%；实现归母净利润2.75 亿元，同比+424.64%，环比+37.53%；实现扣非归母净利润2.63 亿元，同比+105.94%，环比+97.98%。

整合结果逐步兑现，盈利能力明显修复。公司汽车安全业务整合接近尾声，2023H1 实现营收187.61 亿元，同比+15.65%，实现毛利率10.64%，同比+2.50pct，成功扭亏为盈；汽车电子业务同期实现营收81.52 亿元，同比+23.72%，实现毛利率19.87%，同比+1.97pct，规模效应逐渐显现，共同推动公司盈利能力明显修复。

新订单突破顺利，产品结构持续优化。 2023H1 公司新获全生命周期订单422 亿元，汽车电子占比超过50%，新能源占比超过70%。公司紧跟汽车电动智能化趋势，800V 高压快充产品新获订单130 亿元，首款智能驾驶域控制器产品nDriveH 成功落地，驾舱融合域控制器/智能网联5G+C-V2X/智能共情座舱等产品研发和商业化进程加快，产品结构不断优化。

聚焦国内市场开拓，产能不断扩张。公司持续推进国内产能提升，合肥新产业基地一期预计于今年Q3 正式投产，新增方向盘400 万件，安全气囊1000 万件年产能。公司积极响应国内市场需求，汽车安全业务已完成对国内新能源销量前十客户的全覆盖，2023H1 公司内销占比20%左右，而新获订单中40%来自国内市场，与自主品牌/新势力合作不断加强。

盈利预测与投资评级：鉴于公司汽车安全业务整合顺利，汽车电子业务新订单不断突破，我们维持公司2023-2025 年营收预测为540.13/604.16/676.92 亿元，同比分别+8%/+12%/+12%；维持2023-2025 年归母净利润预测为9.80/15.13/20.78 亿元，同比分别+149%/+54%/+37%，对应PE分别为26/17/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期。

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