显微镜下的中国经济(2023年第30期)：生产改善 价格走弱

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当前国内投资需求依然偏弱，服务业消费虽然较为强势，但市场仍然怀疑暑期旅行结束后服务消费需求的表现。房地产市场和地方政府化债可能是接下来政策出台的重点领域。

上周生产高频数据有一定程度的改善。开工率指标基本保持平稳，产能利用率和产量指标均有不同程度的改善。生产回升有助于稳定工业增加值走势，同时也有利于生产型服务业的表现。近两周，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数以及主要快递企业分拨中心吞吐量指数已经连续两周环比回升。

消费型服务业高频指标仍维持较高水平。暑期档电影票房收入已创历史新高，地铁客流量继续维持在历史高位附近，上周国内民航班机数量突破10万架次。另外上周乘用车销售数据上周环比和同比增速均改善。

然而，生产改善导致上周价格高频指标明显走弱，此前较为强势的钢铁、煤炭价格均有不同程度的下滑。除了沥青、纯碱、玻璃价格上涨外，其余与投资相关的重化工业品价格均环比下跌。房地产销售数据仍延续弱势，3 季度以来30 城销售数据进一步萎缩。

总的来看，当前国内投资需求依然偏弱，服务业消费虽然较为强势，但市场仍然怀疑暑期旅行结束后服务消费需求的表现。即将进入下半年经济传统旺季，7 月政治局会议给出的政策线索中，消费、民营经济已经出台相关政策文件，下一步房地产市场政策优化调整以及地方政府化债的具体措施也将陆续出台。今天较为意外的LPR 报价结果可能也是为了稳定银行净息差水平，以便于存量按揭利率下调工作的展开。

风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

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