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    宏华数科(688789):2Q23净利润好于预期 第二成长曲线打开

    2023-08-22 11:36:45  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  

    业绩回顾

    2Q23 净利润好于我们预期


    (资料图片仅供参考)

    宏华数科公布1H23 业绩:收入5.6 亿元,同比增长21.1%,归母净利润为1.48 亿元,同比去年20.1%。其中2Q23 收入2.77 亿元,同比+48.6%;归母净利润8,367 万元,同比+67.0%。公司单二季度净利润率好于我们预期,主要因财务费用(汇兑收益、利息收入)带来弹性。

    外需订单拉动,2Q23 收入基本稳健。1)分产品看,1H23 数码喷印设备收入3.2 亿元(+32.1%),外销订单支撑需求;墨水收入1.98 亿元,占比营收稳定在40%左右。2)分地区看,上半年外销收入占比提升至56%(2022 年全年占比51%),公司在6 月份参加米兰国际纺织机械展,高速数码印花机获得欧洲客户青睐。

    毛利率稳健,财务费用率带来利润弹性。2Q23 公司毛利率47.5%,环比持平,同比提升0.6ppt,主要源于规模化优势及垂直一体化研发。以设备为例,喷头占比Boom 成本超过30%,公司已投入数字微喷涂核心部件研发。2Q23公司销售/管理/财务/研发费用率同比+1.5/-2/-4.2/-0.8ppt,财务费用率大幅降低主要因美元汇率上升及定增资金利息收入。2Q23 公司净利润率同比/环比大幅增加3.3/7.6ppt 至30.2%。

    外延收购山东盈科杰,布局数码印刷。公司7 月底发布以7,000 万元收购山东盈科杰数码科技51%股权公告,标的公司深耕按需印刷和商业快印领域,2022 年营收5,429 万元,净利润745 万元,我们认为有望在8 月份后贡献合并报表收益。根据公告,盈科杰除高速喷墨印刷设备外,有专用墨水能力。

    本次收购业绩承诺为2023-2024 年度盈科杰净利润累计不低于5,500 万元。

    发展趋势

    构筑数码喷印平台型企业,开拓第二成长曲线。2022 年全球数码喷印技术在各行业综合渗透率不足10%,其中书刊印刷不足5%,瓦楞纸板不足1%。

    宏华数科通过内生&外延双轮驱动,全面介入书刊、装饰、瓦楞、功能性涂层领域,我们预估2023 年非纺织行业营收有望突破1 亿元。

    盈利预测与估值

    我们维持2023 年净利润不变,由于公司外延进展积极,小幅上调2024 年净利润4.6%至4.4 亿元(+34%),考虑到6 月份转增引发股本变动,我们小幅上调目标价(转增后)5%至109 元,对应2023/2024 年P/E 为40/30x,现价对应2023/2024 年P/E 为31/23x,涨幅空间30%,维持跑赢行业评级。

    风险

    行业需求恢复不及预期风险,新业务开展不及预期等。

    关键词:

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