瑞鹄模具(002997)2023年半年度业绩点评：23H1业绩符合预期 奇瑞持续贡献业绩

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事件概述：2023 年8 月21 日，公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入8.59 亿元，同比+100.73%；归母净利润9018.28 万元，同比+62.80%；扣非归母净利润7808.41 万元，同比+96.15%。

23H1 业绩符合预期，奇瑞持续贡献业绩。受益于在手订单及产能的逐步释放，23H1 公司模检具、自动化生产线业务实现收入7.74 亿元，同比+86.25%，公司装备业务在手订单充足，截至2023 年6 月末，在手订单达34.94 亿元，较2022 年末+15.31%，持续贡献业绩增量；23H1 公司汽车零部件及配件业务实现收入0.75 亿元，同比+923.15%，奇瑞新车型上市在即，2023H1 公司零部件业务部分产品批产供货，带来业务规模增加。23Q2 公司实现营收4.75 亿元，同比+62.18%/环比+23.78%；归母净利润达0.47 亿元，同比+17.04%/环比+10.20%，符合我们此前预期。从盈利能力看，公司23Q2 毛利率达19.65%，同比-4.92pct/环比-3.79pct，主要系公司装备业务交付客户季度波动所致，外销占比下降（23H1 公司实现外销1.38 亿，同比+35.41%，占比16.09%，同比-7.76pct），拉低毛利率；23Q2 净利率达11.71%，同比-2.31pct/环比+0.43pct，主要系汽零业务影响利润率等。23Q2 公司三费费用率达6.08%，同比-1.30pct/环比-1.18pct，费用管控能力进一步增强，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达2.12%/4.33%/-0.37%，同比-0.87pct/-0.05pct /-0.38pct，研发费用率达4.42%，同比-0.75pct，主要系收入规模增大所致。

汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线。公司为国内汽车模具龙头企业，专注于汽车冲压模具与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人领域，客户涵盖捷豹路虎/福特/大众/奇瑞/吉利/长城/蔚来/理想/小鹏等车企。2022 年初公司成立轻量化子公司，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局新业务。目前公司新业务、新建设项目整体进展顺利，2022 年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设；22M6 末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装；22M9 动总和壳体类零部件（ASP 约1000 元）部分产品开始SOP，22Q4 进入生产爬坡阶段，结构件类（ASP 约2000 元）已取得客户多款车型项目定点，一期产能2023 年初建设完成，并在上半年进入试产，下半年SOP。据公司公告，公司零部件业务已投建产能规模为50 万台套，截至23M6，公司轻量化零部件业务定点并批供客户3 个、定点开发中客户1 个。随着新产品放量，公司有望迎来第二成长曲线。

投资建议：看好轻量化业务助力公司业绩腾飞，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.19/3.10/4.07 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为31/22/17 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

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