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    赤峰黄金(600988)点评:23H1业绩符合预期 降本增效渐显

    2023-08-21 21:31:33  |  来源:上海申银万国证券研究所有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    公司公告2023 年上半年业绩, 符合预期。1 ) 2023H1 实现营收33.7 亿元(yoy+10.7%);归母净利润3.1 亿元(yoy-24.1%),扣非归母净利润3.7 亿元(yoy-9.4%)。 2)2023Q2 实现营收17.8 亿元(yoy+14.5%,qoq+12.5%),归母净利润2.4亿元( yoy+0% , qoq+214.5%) , 扣非归母净利润2.4 亿元( yoy-0.1% ,qoq+83.2%)。

    23H1 黄金销量7.2 吨(yoy+11%)。1)产量6.8 吨(yoy+6.9%),销量7.2 吨( yoy+10.6% ); 2 ) 毛利率33.56% ( yoy-8.0pct ); 3 ) 价格: 422.3 元/ 克(yoy+9.3%)。4)单位销售成本280.5 元/克(yoy+24%),现金成本215.0 元/克(yoy+0%),全维持成本267.0 元/克(yoy-5%)。

    23 年关注降本控费。22 年因矿石品味下降、原材料及能源价格上涨、金星资源并入后所有税率提升、并购形成的评估增值摊销金额较大等原因,公司未完成22 年经营计划。展望23 年,公司重点关注降本控费,计划矿产金产量不低于14.6 吨,电解铜6670 吨,预计全年收入65 亿元,净利润不低于6.5 亿元。23H1,万象矿业、金星瓦萨、国内矿山黄金单位全维持成 本(AISC)分别同比下降 10.15%、3.54%、16.31%。

    持续收并购,扩充黄金资源储量。1)公司持有澳大利亚上市公司铁拓矿业13.5%股权,其核心资产为阿布贾金矿(2023 年1 月投产试运营,7 月正式运营,上半年产金781 公斤,预计下半年掺进3.26-3.3 吨,全维持成本875-975 美元/盎司)。2)收购新恒河矿业 51%股权,取得云南洱源溪灯坪金矿控股权,该项目处于建设期,一期设计采选规模为 14 万吨/年。

    维持增持评级。美联储加息已至末期,美债长短期利率倒挂经济预期悲观,预计黄金价格上涨。公司聚焦黄金业务,国内矿山技改+海外矿山收购,黄金产量快速提升,后续注重降本增效。维持原盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为8.55/12.25/13.22亿元,对应PE 分别为29/20/19x,维持增持评级。

    风险提示:黄金价格下跌,项目建设不及预期,产量不及预期

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