中药配方颗粒重大政策点评：十五省(地区)联盟集采文件发布 行业短期或将承压

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事项：

2023 年8 月17 日，山东省公共资源交易平台发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，由山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团组成省际联盟，拟对中药配方颗粒进行集采，共涉及具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种。

国信医药观点：

1）本次集采所涉及区域的中药配方颗粒用量占比相对较小，对企业实质影响有限。本次集采范围包括15省（地区），从省份数量上来看，集采涉及省份较多；从用量上来看，此次涉及区域除山东用量较大外，其他省（地区）用量相对较小。

2）中选规则：降幅40%即可获得拟中标资格，规则相对温和。价格是本次中药配方颗粒集采的重要考察因素，以最高有效申报价作为参照基准进行价格申报。我们预计此次最高有效申报价或将处于较高水平，且“降幅达到40%的企业将全部获得拟中选资格”的条款设置相对友好，叠加中药配方颗粒的资源属性及生产成本较大的不可控性，其集采降幅有望相较于化药品种更加温和。

3）看短期：相关企业或将承压。当前新标品种入院工作尚在持续推进当中，中药配方颗粒的处方量尚未恢复，此次集采文件的颁布或将导致医院、经销商处于观望态度，短期内将对集采区域内医院、乃至全国范围内其他医院的入院产生一定消极影响，相关企业2023 年下半年业绩或将有所承压。

4）观长期：量价关系决定行业利润空间，如若出现较大降幅，则同样需要较大的处方量增加幅度才能有效弥补，行业利润或将持续承压。我们对行业的利润空间进行了测算，并进行了弹性测试。在我们的中性假设前提下（即：假设集采后销售费用率下降18 个百分点），预计在降幅为40%的情况下，处方量需增长160%，行业净利润才能恢复至集采前的水平；在降幅为26%的情况下，处方量无需增长行业净利润也能恢复至集采前的水平。

投资建议：短期维度，地方型中药配方颗粒生产企业有望借助集采提高市场份额，推荐关注具备国标生产能力的地方型优秀企业（神威药业等）；长期维度，集采使得企业之间竞争转向质量和价格的竞争，有助于形成法制化、市场化的良好营商环境，也有助于推动行业高质量发展，具备规模成本效应的优质企业或将形成相对优势（中国中药、华润三九、红日药业）。

风险提示：集采降幅超预期，产能建设不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧风险。

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