光峰科技(688007)：B端修复带动利润高增 车载后续可期

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事件：23H1 公司实现营业收入10.73 亿元，同比-15.45%；归母净利润0.75亿元，同比+62.98%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比+55.55%。23Q2 公司实现营业收入6.14 亿元，同比-17.46%；归母净利润0.61 亿元，同比+117.95%；扣非归母净利润0.46 亿元，同比+112.57%。

分业务看：23H1，公司B 端增长持续向好，C 端承压。其中，专业显示投影yoy+13.79%，影院业务yoy+32.75%。C 端整体yoy-39.97%，主要受行业短期波动影响增速承压，其中自有品牌占比提升至78%。光源与光机业务yoy+18.43%，其中我们预计海外光源销售情况向好。

利润端：23H1 公司毛利率为37.7%，同比+7.39pct，净利率为3.68%，同比+2.22pct；其中2023Q2 毛利率为39.44%，同比+10.69pct，净利率为6.65%，同比+5.15pct。公司23H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为13.36%、8.08%、11.78%、-1.59%，同比+3.88、-0.27、+2.72、-1.32pct；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.59%、7.22%、10.25%、-3.27%，同比+4.8、+0.31、+2.18、-2.54pct。销售费用率上行我们预计主要系C 端承压而费用投入较为刚性所致，研发费用提升主要系车载领域投入加大。

公司Q2 利润实现高增，我们认为由以下原因所致：1）影院等B 端业务随着疫后修复利润率中枢上行（中影光峰上半年净利率约19.5%，有望持续修复）；2）车载业务费用虽有投放但并不激进，上半年研发费用同比增加约0.1 亿，销售费用同比增加约0.2 亿。但同时上半年峰米仍亏损，对整体业绩有所拖累。

投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD 技术独具特色且壁垒深厚。

22 年B 端业务受疫情影响较大导致营收业绩承压。后续分业务看：影院业务及专业显示业务后续有望继续受益于疫后复苏、贡献高毛利率，C 端家用领域自有品牌有望引领行业持续放量，同时车载领域持续收获客户定点，有望开拓新增长曲线。我们根据公司半年报情况下调C 端收入增速，同时上调B 端利润率水平，预计公司23-25 年归母净利润分别为1.53、3.06、4.54 亿元（23-25 年前值分别为1.54/3/3.81 亿元），对应PE 66x、33x、22x，维持“买入”评级。

风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险

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