呈和科技(688625)：单季度盈利再创历史新高 未来业绩有望持续增长

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事件：公司发布2023 年半年报， 2023 年上半年实现营收3.7 亿元，同比增长11.86%，扣非后归母净利润为1.03 亿元，同比增长20.1%，二季度单季度实现营收1.99 亿元，同比增长13.27%，扣非后归母净利润5340 万元，同比增长22.26%，单季度利润再创历史新高，公司将继续保持高速发展。

公司是行业内龙头企业，单季度利润创历史新高。公司拥有国内领先、国际先进的技术和产品，是成核剂领域国内规模最大的领先企业，是国际技术领先的合成水滑石和复合助剂生产厂商。随着国家“双碳”政策引领，在整车、医用耗材及器械方面对于聚丙烯性能有更高的要求，高端聚丙烯需求量不断提升。在此背景下，以公司为代表的国产成核剂厂商陆续成为了中国石化、中国石油、中海壳牌、延长石油等国内主要的大型能源化工企业的成核剂供应商，加快了进口替代的实现进程。在合成水滑石领域，公司研发的三元高透明合成水滑石正逐渐在高端市场中替代进口产品；另外，公司的合成水滑石产品是中国石化在使用进口合成水滑石外，唯一指定使用的国产合成水滑石，推动了合成水滑石进口替代进程。随着市场对更加环保、安全的产品需求量快速增加，下游应用需求的不断扩大，我国合成水滑石市场发展势头日益强劲，公司行业景气度将持续提升。

收购科澳化学，丰富公司产品布局，提升公司综合竞争实力。公司以现金方式收购唐山科澳化学和天津信达丰100%股权，并向科澳化学增资5000 万。

其中科澳化学交易作价8830 万元，信达丰交易作价1970 万元。科澳化学主要生产和销售高端特种抗氧剂，同时还开展与抗氧剂相关的复配和造粒等加工业务。主要产品为中间体3,5 甲酯、抗氧剂系列产品、橡塑助剂、复合抗氧剂等复配产品。2021 年科澳化学实现净利润3201 万元。信达丰主要经营抗氧剂、紫外线吸收剂、光稳定剂的国内销售和出口业务，主要采购和销售科澳化学的产品。信达丰在化工销售领域深耕多年，在抗氧剂行业中形成了良好的口碑和信誉，积累并服务了一批长期稳定合作客户资源。2021 年信达丰实现净利润374 万元。我们认为公司以极低的价格收购高端特种抗氧剂公司，丰富了公司产品种类，有利于进一步扩大和优化公司在高分子助剂业务布局，实现多业务协同发展。

公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。由于良好的竞争格局以及产品结构的持续优化，公司roe 持续保持高水平。我们预计2023 年三季度业绩环比大概率提升。成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距，水滑石主要竞争对手是日本协和，92%以上进口依存度，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA 食品接　　触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen 以及Unipol 的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来预计公司2023-2025 年收入分别为8.6 亿元、10.92 亿元和14.85 亿元，归母净利润分别为2.30 亿元、3.07 亿元和4.82 亿元，EPS 分别为1.70 元、2.27 元和3.56 元。当前股价对应PE分别为23.0 倍、17.2 倍和11.0 倍，维持“强烈推荐”投资评级

风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。

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