青鸟消防(002960)：2023H1业绩实现稳中有升 Α价值凸显

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公司发布2023 年中报业绩：2023H1，公司实现销售收入22.52 亿元，yoy+10.02%；实现归母净利润2.87 亿元，yoy+21.41 亿元；实现扣非归母净利润2.63 亿元，yoy+13.14%，单Q2，公司实现销售收入14.21 亿元，yoy+9.23%，归母净利润2.10 亿元，yoy+23.47%，实现扣非归母净利润2.01 亿元，yoy+18.41%。

点评：

收入端实现稳中有升，利润增速跑赢收入增速。2023H1 公司利润增速跑赢收入增速，主要系一方面公司海外业务开拓顺利，上半年美元、加元升值较快给公司带来较大汇兑收益，另一方面公司政府补助与投资收益等非经常性损益发生额较大。单Q2，公司在单季度毛利率略有下滑背景下扣非归母净利润仍增加18.41%，主要系汇兑收益及利息收入主要发生于Q2 影响管理费用科目，同时公司精益管理成效显现，公司综合费用率有所下降。

综合毛利率有所下滑，但净利率水平有所提升。公司2023 年上半年整体实现毛利率37.02%，总体保持稳定。从主要业务分项毛利率来看：①通用消防报警毛利率42.5%，较去年同期略有回升；②应急照明与智能疏散业务规模增长较快但竞争积累，毛利率约25%，略有下滑，但保持在可控区间范围内；③高毛利的海外业务占比提升（3.0亿，超过45%毛利率）。2023 年公司净利率13.27%，较去年同期提升1.15pct，主要系公司各项费用率改善及非经常性损益发生额较大。

公司各项业务持续向好趋势不改，公司平台化布局稳步推进。

① 通用消防报警业务：2023 年上半年实现稳步增长，总体实现营收约12.86 亿元，较去年同期增长约4.3%。分品牌来看，“久远”品牌同比增长超过30%，在海外业务方面，法国Finsecur 品牌平稳增长，西班牙Detnov 品牌增速超过30%，美安品牌增速超过80%。

② 应急疏散业务：公司旗下三大核心品牌“青鸟消防”、“中科知创”、和“左向”共同饱和式覆盖市场，整体实现营收5.49 亿元，较去年同期增长20.48%。

③ 大工业消防领域：①传统工业消防场景中，公司进一步增加了各工业细分领域的颗粒度，2023 上半年公司传统工业消防报警产品实现营收3462 万元，较去年同期快速增长67.07%。② 在储能消防领域，2023 上半年公司储能消防类项目累计发货金额超过4600 万元，较去年同期高速增长超过130%。

④ 气体类业务：总体实现平稳较快增长，自动灭火系统（正天齐品牌）营收1.84 亿元，同比增长25.77%，气体检测监控系统实现0.71 亿元，同比增长36.11%。

投资建议：

预计公司2023 年-2025 年的收入分别为55.05/67.44/83.12 亿元，增速分别为19.62%、22.51%、23.25%，净利润分别为7.06/8.65/10.67亿元，增速分别为23.86%、22.66%、22.63%，对应PE 分别为19X/15X/12X，给予2024 年PE 18X，6 个月目标价21.13 元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：市场竞争加剧，下游房地产行业景气度下行导致公司坏账增加，应急疏散业务进展不及预期；工业领域（含储能）业务拓展不及预期

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