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    青鸟消防(002960):2023H1业绩实现稳中有升 Α价值凸显

    2023-08-18 10:44:28  |  来源:安信证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:


    (资料图片仅供参考)

    公司发布2023 年中报业绩:2023H1,公司实现销售收入22.52 亿元,yoy+10.02%;实现归母净利润2.87 亿元,yoy+21.41 亿元;实现扣非归母净利润2.63 亿元,yoy+13.14%,单Q2,公司实现销售收入14.21 亿元,yoy+9.23%,归母净利润2.10 亿元,yoy+23.47%,实现扣非归母净利润2.01 亿元,yoy+18.41%。

    点评:

    收入端实现稳中有升,利润增速跑赢收入增速。2023H1 公司利润增速跑赢收入增速,主要系一方面公司海外业务开拓顺利,上半年美元、加元升值较快给公司带来较大汇兑收益,另一方面公司政府补助与投资收益等非经常性损益发生额较大。单Q2,公司在单季度毛利率略有下滑背景下扣非归母净利润仍增加18.41%,主要系汇兑收益及利息收入主要发生于Q2 影响管理费用科目,同时公司精益管理成效显现,公司综合费用率有所下降。

    综合毛利率有所下滑,但净利率水平有所提升。公司2023 年上半年整体实现毛利率37.02%,总体保持稳定。从主要业务分项毛利率来看:①通用消防报警毛利率42.5%,较去年同期略有回升;②应急照明与智能疏散业务规模增长较快但竞争积累,毛利率约25%,略有下滑,但保持在可控区间范围内;③高毛利的海外业务占比提升(3.0亿,超过45%毛利率)。2023 年公司净利率13.27%,较去年同期提升1.15pct,主要系公司各项费用率改善及非经常性损益发生额较大。

    公司各项业务持续向好趋势不改,公司平台化布局稳步推进。

    ① 通用消防报警业务:2023 年上半年实现稳步增长,总体实现营收约12.86 亿元,较去年同期增长约4.3%。分品牌来看,“久远”品牌同比增长超过30%,在海外业务方面,法国Finsecur 品牌平稳增长,西班牙Detnov 品牌增速超过30%,美安品牌增速超过80%。

    ② 应急疏散业务:公司旗下三大核心品牌“青鸟消防”、“中科知创”、和“左向”共同饱和式覆盖市场,整体实现营收5.49 亿元,较去年同期增长20.48%。

    ③ 大工业消防领域:①传统工业消防场景中,公司进一步增加了各工业细分领域的颗粒度,2023 上半年公司传统工业消防报警产品实现营收3462 万元,较去年同期快速增长67.07%。② 在储能消防领域,2023 上半年公司储能消防类项目累计发货金额超过4600 万元,较去年同期高速增长超过130%。

    ④ 气体类业务:总体实现平稳较快增长,自动灭火系统(正天齐品牌)营收1.84 亿元,同比增长25.77%,气体检测监控系统实现0.71 亿元,同比增长36.11%。

    投资建议:

    预计公司2023 年-2025 年的收入分别为55.05/67.44/83.12 亿元,增速分别为19.62%、22.51%、23.25%,净利润分别为7.06/8.65/10.67亿元,增速分别为23.86%、22.66%、22.63%,对应PE 分别为19X/15X/12X,给予2024 年PE 18X,6 个月目标价21.13 元,维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧,下游房地产行业景气度下行导致公司坏账增加,应急疏散业务进展不及预期;工业领域(含储能)业务拓展不及预期

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