利率周记(8月第3周)：棚改 似曾相识燕归来？

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棚户区改造的历史回顾

棚改自2013 年以来经历了全面提速、货币安置、规模趋紧三个时期，PSL 与棚改专项债是其主要资金来源，近年来棚改专项债规模稳定在4000 亿元以上，而PSL 年度新增在2014-2016 年加速后，逐步被专项债替代作为棚改项目的资金来源，尽管去年10 月央行重启PSL，但其自今年3 月以来已无新增，当前期末余额逐步下滑。

今年棚改有何变化？

从棚改历史计划套数与实际执行套数来看，近年来两者持续走低，需求端难以脉冲式增长，而今年多数省份计划执行套数较2022 明显上升，占比约60%，20 省份共计新增套数15.4 万。此外，近日多省披露棚改专项债发行计划，山东省年内将统筹310 亿元地方政府专项债用于支持棚户区、老旧小区改造配套基础设施建设；上海、安徽省也将分别发行31.5/15.85 亿元棚改专项债，棚改专项债的发行节奏值得关注。

棚改专项债还有多少新增？

截止8 月16 日，今年以来棚改专项债共计发行2508 亿元，占专项债发行规模9.18%。2020-2022 年棚改专项债年度发行占比分别为12.27%、14.59%、11.63%，从趋势来看棚改专项债发行规模占比自2021 年以来逐步下降，今年以来专项债发行规模共计2.73 万亿元，其中包棚改专项债占比较往年回落。

若剩余的专项债额度在9 月底前发行完毕，则棚改专项债约新增982 亿元。

考虑到9 月底前专项债发或全部发行完毕，则剩余约1.07 万亿元额度，而今年各省发行计划较去年增加，我们采用2020-2022 年的棚改专项债均值进行推算，约再新增1372 亿元；若以2021 年的占比推算，则约再发行1561 亿元专项债，整体而言预计今年棚改专项债新增规模在1300-1500 亿元区间。

风险提示：

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

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