央行降息点评：央行降息略超市场预期 降准仍存在空间

事件：

央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2023 年8 月15 日，央行开展2040 亿元公开市场逆回购操作和4010 亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，较前次分别下调10、15 个基点。

数据要点：

(资料图片仅供参考)

自6 月后央行又一次调降MLF 和OMO 操作利率，但二者调降幅度有所不同。

央行此次将MLF 和OMO 操作利率分别下调15 和10 个基点至2.5%和1.8%，也是继6 月调整操作利率后的又一次调降。回顾过去的几次降息，我们发现央行一般会将 MLF 和OMO 操作利率同步调降，但是此次MLF 操作利率下调幅度比OMO 利率高5 个基点，可以看到央行在维持货币合理充裕过程中，政策推出的灵活性较强。

为对冲税期高峰影响，央行加大对流动性的支持力度。

本次央行实施4010 亿元MLF 操作和2040 亿元OMO 操作，而当日有4000 亿元MLF 和60亿元逆回购到期，综合下来实现资金净投放1990亿元。可以看到央行对于MLF 超额续作10 亿元，同时提高7 天期逆回购操作量，加大公开市场投放力度，体现出央行为对冲税期等影响，对流动性支持力度较大。

实体经济融资需求不佳是本次降息的主要原因。

近期发布的7 月份CPI 同比转负，金融数据表现低于市场预期，经济处于弱复苏状态，下行压力较大。从偏弱的金融数据可以看到目前实体经济融资需求不佳，需要货币政策发力刺激总需求。市场对于降息降准的预期有所升温。此次降息落地，有助于降低实体经济融资成本，激发融资需求，促进市场主体对未来市场预期加速恢复。

预计本月LPR 下调概率加大。

1 年期MLF 操作利率是1 年期LPR 报价的参考基础，本次MLF 操作利率下调，意味着当本月LPR 报价基础发生变化。目前房地产市场位于低位，居民购房意愿不足，本月1 年期LPR 报价下调概率加大，为促进住房销售，5 年期以上LPR 报价降幅可能更大。

政策端值得期待，降准仍存在空间。

8 月15 日早央行降息消息发布后债市走强，10 年期国债收益率下行6 BP 左右。考虑到MLF 利率调降幅度超过OMO，意味着长端利率存在更大的下行空间。8 月初人民银行货币政策司司长邹澜表示“需要统筹搭配，灵活运用降准、公开市场操作、中期借贷便利以及各类结构性货币政策工具”。降准作为逆周期调节工具之一，能有效降低银行负债成本，弥补资金缺口，下半年央行降准落地仍可以期待。

风险提示：

国内经济基本面恢复不及预期；

地缘政治危机持续发酵；

货币调控力度超预期。

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