欧福蛋业(839371)：2023年上半年利润增46% 向鸡蛋白饮料和预制品延伸

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2023 年H1 归母净利润+45.84%，重视业务规模扩张与零售市场开拓公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收4.87 亿元，同比增长16.04%；归母净利润3,010.58 万元，同比增长45.84%；扣非归母净利润2994.88 万元，同比增长48.21%；毛利率为15.14%，销售费用较上年同期同比增长31.78%，主要原因为业务规模扩大及零售市场开拓，相应市场推广和业务费用支出增加。我们上调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润从0.39/0.58/0.70 亿元上调至0.48/0.59/0.72 亿元，对应EPS 分别为0.23/0.29/0.35 元/股，对应当前股价的PE分别为13.6/11.1/9.1 倍，维持公司“增持”评级? 客户壁垒较强，鸡蛋白饮料预计2023 年下半年上市，预制类、零售端延伸主要产品蛋液类营收占比八成，与联合利华、亿滋、味可美、百胜集团（肯德基）等国际食品巨头，好利来、味好美、85 度C、桃李面包、克莉丝汀、巴黎贝甜等烘焙行业巨头长期稳定合作，具有较强客户资源壁垒。同时，公司紧抓消费市场复苏机遇，进一步加大市场开发力度，扩大营销网络，提升品牌知名度；2023年下半年上市鸡蛋白饮品，通过产品创新、优化产品结构，不断延伸产业链向更高附加值的预制类产品和零售端产品发展。2023 年H1 蛋液类、蛋粉类与预制品类产品毛利率分别提升0.81、5.98、4.65 个百分点，营收分别同比提升13.90%、28.94%、11.07%，蛋粉类营收占比较快提升至17.40%。

广东欧福营收+23.29%，利润+248.48%，募投项目预计2024 年中可使用境内市场占比97.63%，2023 年H1 营收+15.41%，苏州欧福、天津太阳、广东欧福均实现同比增长。广东欧福（华南）保持高增长，营收+23.29%，营业利润+248.48%。境外营收+49.63%，积极开拓中国香港及中国澳门地区出口业务，粤、港、澳是广东欧福重点服务区域。募集资金已全部使用完毕，预制蛋制品、蛋液及蛋制品产线技改，年增产15000 吨蛋制品项目预计分别于2024 年8 月31 日、6 月30 日可使用，带来鸡蛋白饮料、预制品等产品放量。

风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

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