红旗连锁(002697)半年报点评：毛利率同比提升 经营相对稳健

(资料图)

事件：8 月15 日，公司发布2023 年中报，上半年实现营业收入50.03 亿元/同比+2.45%，归母净利润2.57 亿元/同比+15.23%，扣非归母净利润2.41 亿元/同比+17.01%；其中，二季度实现营业收入24.48 亿元/同比+0.23%，归母净利润1.16 亿元/同比+15.04%，扣非归母净利润1.03 亿元/同比+15.39%，符合预期。

同店整体稳健，展店略有提速，门店整合持续推进。1）上半年在外部扰动逐步出清的背景下，客流复苏情况良好，整体经营恢复常态化，在囤货需求退潮，去年基数较高情况下，公司作为区域龙头同店表现仍维持稳健；2）报告期内，公司展店速度同比有所提升，新增门店63 家，门店升级改造持续推进，因地制宜调整门店商品结构、优化装修、改变门店类型等，期内完成旧店改造167 家，截至期末共有门店3592 家，净展店31 家，甘肃红旗97 家，净闭店1 家。

毛利率略有提升，费用端相对稳定。1）上半年公司总毛利率为29.35%/同比+0.21pct，其中单Q2 为28.64%/同比+0.05pct，环比Q1 略有下滑；2）从费用端来看，上半年期间费用率合计为24.53%/同比+0.01pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为22.49%/1.53%/0.51%，分别同比+0.2pct/持平/-0.2pct，整体表现稳健。

新网银行表现亮眼，单Q2 主业归母净利润略有收缩。报告期内，新网银行及甘肃红旗实现投资收益6156 万元/同比+71.24%，其中新网银行实现营业收入23.50 亿元，净利润4.27 亿元，甘肃红旗净亏损为1251 万元；公司整体实现归母净利润为2.57 亿元/同比+15.23%，主业归母净利润为1.95 亿元/同比+5.87%，其中单Q2 实现主业归母净利润为7963 万元/同比-5.2%。

投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2023H1，随出行、消费逐步复苏，公司经营相对稳健，毛利率同比提升。但考虑去年三季度高基数影响，我们预计2023-2025 年公司归母净利润约4.92 亿元/5.02 亿元/5.08 亿元，EPS 分别为0.36 元/股、0.37 元/股、0.37 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：线上分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。

关键词：