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    韦尔股份(603501):上半年业绩承压 关注库存去化改善及新产品放量

    2023-08-15 17:32:13  |  来源:安信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:公司发布2023 年半年报,上半年实现营业收入为88.58亿元(YoY-19.99%);归母净利润为1.53 亿元(YoY-93.25%);扣非后归母净利润为-0.79 亿元(YoY-105.44%)。单二季度实现营业收入45.23 亿元(YoY-18.26%,QoQ+4.33%),归母净利润-0.46亿元(YoY-103.33%,QoQ-123.00%)。

    下游需求表现低迷,公司上半年业绩承压。受地缘政治及宏观经济形势的持续影响,下游需求整体仍旧表现较低迷。公司营收同比下滑,其中半导体设计业务收入实现73.90 亿元,占营收比例为83.69%,同比减少18.84%;公司半导体分销业务实现收入14.40 亿元,占营收16.31%,同比减少25.20%。公司半导体设计业务中,CIS 业务实现营收62.16 亿元,占主营收70.40%,同比减少14.82%;公司触控与显示业务实现营收6.60 亿元,占主营收入比例为7.48%,同比减少44.40%;公司模拟IC 实现营业收入5.14 亿,占主营收5.82%,同比减少17.17%。同时由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配,造成在库存去化过程中部分产品价格承压,毛利率水平影响较大,2023H1 毛利率为20.93%,同比下降13.35pcts,导致归母净利润以及扣非后归母净利润出现较大幅度下滑。公司2023H1 期间费用率为18.95%,同比下降2.82pcts,主要系公司积极进行费用管控,同时根据业绩条件的预期达成情况部分冲回已计提股权激励费用。公司Q2 毛利率17.30%,环比下降7.42pcts;净利率-1.05%,环比下降6pcts。

    消费电子业务环比改善,汽车持续增长:消费电子:1)手机:

    受益于下游库存去化的顺利推进以及产品结构调整,公司手机市场CIS 收入环比明显改善,2023H1 为31.94 亿元,环比增长23.76%。伴随公司5000 万像素以上新品Q3 量产交付,预计有望收入放量。根据公告,显示驱动芯片领域市场景气度呈现触底反弹态势,2023H1 营收6.6 亿元,环比增长133.50%。随着历史库存去化临近尾声,相关产品盈利能力将逐步回升。2)笔记本电脑:

    根据IDC 的数据报告,2023Q1 全球PC 总出货量仅为5,690 万台,同比下滑29%,2023Q2PC 总出货量约为6,160 万台,同比下滑13.4%,下滑速度环比收窄15.6pcts。公司笔记本电脑CIS 收入2023H1 为2.44 亿元,环比增长8.28%。汽车:在全球电动化大趋势下,新能源汽车销量仍保持快速增长的态势。2023H1 公司CIS  业务来源于汽车市场的营收为19.04 亿元,较上年同期增长18.87%。

    新品研发成果显著:1)CIS 领域,报告期内公司推出了不同像素尺寸的CIS 产品,如用于旗舰和高端智能手机的OV50H;用于高端笔记本电脑、平板电脑和物联网设备的OV02E;用于汽车全景显示系统(SVS)和后视摄像头(RVC)的系统级芯片(SoC)OX01E20等。2)TDDI 和OLED 领域,公司在触控显示(TDDI)领域实现了产品全覆盖,从HD720P 到FHD1080P,显示帧率变化范围从60Hz、90Hz、120Hz 到144Hz,触控报点率支持120Hz 到240Hz。公司通过收购CerebrEX Inc.,进一步扩大在显示解决方案产品布局,推出的TED 芯片具备更低功耗、更低成本的优势。3)模拟IC 领域,报告期内公司加大对于汽车市场的研发投入,推出了新款车规级PMIC 产品ORX1210,配合CIS 产品为客户提供更为系统的解决方案;推出SCR 工艺特性防护器件用于手机、电脑等,可更有效保护USB 端口免受瞬态过电压的影响。上半年公司完成了对芯力特的收购,模拟产品线进一步扩充。

    投资建议:

    我们预计公司2023-2025 年收入分别为208.21 亿元、262.15 亿元、303.06 亿元,归母净利润分别为12.16 亿元、25.26 亿元、38.64 亿元,对应EPS 分别为1.03 元、2.13 元、3.26 元。综合考虑半导体行业景气度、公司市场地位以及业务拓展情况,结合Wind 行业一致预期,给予公司55 倍PE 估值,对应2024 年EPS为2.13 元,给予6 个月目标价117.15 元,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:下游市场需求回暖不及预期的风险;新产品研发不及预期的风险;客户集中度较高的风险。

    关键词:

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