中国黄金(600916)：二季度经营业绩稳步增长 培育钻石布局持续推进

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公司2023 年上半年营收同比+16.7%、归母净利润同比+22.3%公司发布半年报：2023H1 实现营收295.67 亿元（+16.7%）、归母净利润5.37 亿元（+22.3%）；2023Q2 实现营收134.28 亿元（+22.5%），归母净利润2.37 亿元（+26.6%）。我们认为，公司作为国字头品牌，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，发力培育钻石赛道则有望打开新成长空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为9.99/11.99/13.88 亿元，对应EPS 为0.59/0.71/0.83元，当前股价对应PE 为19.9/16.6/14.3 倍，维持“买入”评级。

2023 年上半年主营业务恢复趋势向好，盈利能力保持稳定公司2023Q2 实现归母净利润同比增长26.6%，相较于2023Q1 增速提升明显，主营业务恢复良好，主要得益于公司主动出台“三减两免”加盟收费新政策，促进加盟渠道信心恢复，同时发力优化完善直营体系、银邮体系、电商体系、回购体系，保持向好的发展趋势。盈利能力方面，公司2023Q2 综合毛利率为4.5%（-0.2pct），销售/管理/财务费用率分别为0.8%/0.3%/0.0%，同比基本保持稳定，净利率为1.8%（+0.1pct），保持良好盈利能力。

传统珠宝业务不断精进，培育钻石新赛道布局持续推进（1）传统珠宝：渠道端，公司2023 年上半年净增门店18 家，期末门店总数达3660 家；2023 年下半年拟增加门店共计278 家，有望恢复较快扩张速度。在创新赋能方面，公司在广东省中山市推进文化创意产业园项目、积极融入湾区建设；推出可视化订货系统，提升终端销售客户订货体验；迭代黄金产品，推出承福金结缘镯、“年年有鱼”异形金条等系列产品，巩固“国宝金”系列的长板优势。

（2）培育钻石：2023 年5 月，公司与培育钻石领域的头部经销商晶拓国际钻石有限公司达成战略合作；6 月18 日，公司在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，同时全网上线培育钻石产品。我们认为，公司有望发挥渠道协同效应，推动产品结构调整，实现新兴品类先发卡位，打开新增长曲线。

风险提示：疫情反复；市场竞争加剧；金价波动；新品类开拓不及预期。

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