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    瑞芯微(603893):建立新营销体系拥抱AI

    2023-08-15 12:44:01  |  来源:华泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    2Q23:营收环比大幅增长,二季度扭亏为盈

    公司2Q23 实现营收5.23 亿元(yoy:-25.13%,qoq:+58.87%),归母净利润4318 万元(yoy:-77.05%,qoq:334.95%),扣非归母净利润3930万元(yoy:-67.24%,qoq:261.73%)。2Q23 公司营收环比增长显著,主要受益于商业金融、机器视觉、教育办公等市场需求回暖,同时客户库存情况逐步好转拉货意愿增强。我们维持23-25 年归母净利润预测3.44/5.77/8.38 亿元,考虑生成式AI 潜在应用场景不断扩大,并加速落地至终端,将为公司带来新的成长驱动力,给予80x 24PE(可比公司Wind 一致预期41x 24PE),目标价110 元,维持“买入”评级。

    2Q23 回顾:下游需求回暖,毛利率环比触底回升3 月份以来终端及渠道库存基本回归正常水位,零售终端、教育办公、商显、扫地机器人等市场需求逐步回暖,经销商拉货节奏有所加快,带动公司2Q23营收实现环比大幅增长。同时,公司前期布局的汽车、工控、音频、运营商市场也有望突破并实现放量。受产品及客户结构影响,2Q23 公司毛利率触底环比回升至34.23%(yoy:-4.38pct,qoq:+0.79pct)。此外,公司费用管控加强,2Q23 期间费用(销售/管理/研发)1.72 亿元(qoq:+8.21%),期间费用率环比下降15.37pct 至32.82%,二季度实现扭亏。库存方面,截至二季度末公司存货为15.07 亿元,基本与一季度末持平(15.06 亿元),伴随下游客户持续拉货,我们认为2H23 公司库存水位有望开始回落。

    2023 展望:建立以产品为导向的新营销体系,拥抱生成式AI 带来的新机遇面对日新月异的市场,公司建立起以产品线为导向的新营销体系,深入梳理分析 AIoT 各产品线的技术特点、场景需求和市场格局,致力提高公司在部分领域产品线市场份额。在生成式AI 领域,公司具有自研NPU 及相关的算法、工具链等,目前已迭代至第四代NPU,产品设计中已经考虑并较好地支持Transformer 等模型,可提供0.5TOPS-6TOPS 不同算力芯片产品。公司不断完善产品矩阵,旗舰产品RK3588 除了前期在智慧大屏、虚拟/增强现实、IPC、边缘计算等落地较快以外,下半年有望加速在汽车中的应用。

    投资建议:目标价110 元,维持“买入”评级

    我们认为公司凭借自身敏锐的市场嗅觉以及完善的产品覆盖,有望受益于本轮生成式AI 带来的新机遇。维持公司23-25 年归母净利润预测3.44/5.77/8.38 亿元,生成式AI 潜在应用场景不断扩大,并加速落地至终端,将为公司带来新的成长驱动力,给予80x 24PE(可比公司Wind 一致预期41x 24PE),维持目标价110 元,“买入”评级。

    风险提示:下游需求转弱,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。

    关键词:

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