金博股份(688598)：23Q2毛利率回暖 负极热场新品落地

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光伏热场龙头积极向锂电领域拓展，维持“买入”评级金博股份发布半年报，2023 年H1 实现营收6.07 亿元（yoy-28.34%），归母净利2.83 亿元（yoy-23.07%，qoq+54.53%）。其中Q2 实现营收3.05亿元（yoy-23.13%，qoq+0.88%），归母净利1.65 亿元（yoy-0.15%，qoq+39.84%）。由于光伏热场价格仍处于下跌区间，我们下调公司2023-2025 年EPS 至4.34、5.95、7.67 元（前次EPS 按最新股本计算为6.15、7.38、8.67 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为26.54 倍，考虑公司在锂电负极热场材料有望开始加速渗透，给予公司23 年27.50 倍PE，目标价119.35 元，维持“买入”评级。

23Q2 公司光伏毛利率环比回暖

23Q2 公司实现收入3.05 亿元，同比下降23.13%，主要系光伏热场较去年销售价格下调。从毛利率看，公司23H1 整体销售毛利率为36.53%，较去年同期下降15.85pct，主要原因为光伏热场价格承压；其中Q2 销售毛利率37.04%，虽然同比下降14.23pct，但环比回暖1.03pct，一方面由于公司热场产能投产，规模效应下公司单位成本逐步下降；另一方面，公司在碳纤维利用率、沉积效率等上有所提升，工艺控制精进也助力公司成本持续下降。

锂电负极热场新品落地，有望成为公司利润新催化剂公司已成功开四大热场新品：1）匣钵：主要应用于锂电负极高温碳化环节及磷酸铁锂正极烧结环节；2）坩埚：主要用于锂电负极石墨化环节；3）箱板；4）立柱：与箱板配合形成箱式炉，用于石墨化环节。对比传统石墨热场材料，公司碳碳热场材料在锂电领域应用具备更大装料量、更优产品质量、更低电耗等优势，更符合行业降本增效的诉求。公司新品目前已用于其10 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线一期项目，且已开始进入生产爬坡阶段，随着量产线生产状态进入平稳阶段，公司新品有望开启加速渗透阶段。

碳谷产业园加速建设，公司积极推进平台化发展公司高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目已实现投产，主业光伏热场产能有序扩张。此外，公司储备多项新业务，产能均在积极建设中：1）碳粉制备；2）高纯氢气制备；3）高压储氢瓶；4）连续性碳纸制备。其中碳粉与碳纸一期项目已开始试生产，年产10 万平米片状碳纸产线已完成建设，且已导入国内头部电堆企业供应链。

风险提示：原材料价格上涨风险，行业竞争加剧导致产品价格下滑风险。

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