7月物价数据点评：积极的信号

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7 月物价释放了关于经济的积极信号，物价同比虽然仍弱，但关键指标显示内需稳中有升，核心CPI 环比达到近年来的季节性高点，服务CPI回到了疫情前的水平，核心商品CPI 也出现了触底反弹的迹象，而PPI大项的同比降幅均收窄。

服务价格修复，商品价格企稳。7 月核心CPI 的修复对经济的含义较为积极，一方面，核心CPI 得益于服务价格的持续修复，2023 年1-7 月服务CPI 环比连乘所得数值已经持平于2021 年、高于2020 和2022 年同期，并且与2016-2019 年同期均值相当；另一方面，核心CPI 还受益于核心商品价格的降幅收窄，2023 年1-7 月核心商品CPI 环比连乘数值较1-6 月明显回升。

CPI 同比仍弱，食品拖累大。7 月CPI 同比增速继续走低，其中食品价格拖累较大，非食品CPI 和核心CPI 有所回升。CPI、食品CPI、非食品CPI 同比分别为-0.3%、-1.7%、0.0%，较前值分别下降0.3、4.0 和上升0.6 个百分点。核心CPI 同比为0.8%，较前值增加0.4 个百分点。价格弱项中，食品烟酒价格中表现最弱的是畜肉类，特别是猪肉价格表现低迷。生活用品及服务价格中的家用器具的弱势7 月大幅改观，1-7 月累计表现不佳主要是前期价格疲弱所致，交通和通信价格中的交通工具情况与之类似，5-7 月环比虽然仍然不强，但较3-4 月已有大幅反弹。

PPI 同比触底反弹。7 月PPI 同比为-4.4%，较前值回升1.0 个百分点。

其中，生产资料价格同比为-5.5%，较前值回升1.3 个百分点，生活资料价格同比为-0.4%，较前值上升0.1 个百分点。行业价格同比，上游主要行业价格降幅收窄。

后市展望。关于核心CPI，根据经验测算，我们谨慎认为其修复具备可持续性，年内同比高点有望回到2021 年的水平。CRB 综合现货指数同比反弹趋势已初步显现，根据其对PPI 同比的领先性，后续PPI 同比修复的概率较大。

风险提示。地产冲击超预期，政策不及预期，海外扰动超预期。

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