赛特新材(688398)：盈利能力同环比大幅改善 看好公司成长动能

公司发布23 年半年报，23H1 收入3.54 亿，同比+15.9%；归母净利0.42亿，同比+86.8%；扣非归母净利0.44 亿，同比+121.2%。单23q2 收入2.01亿，同比+29.8%，环比+31.8%；归母净利0.30 亿，同比+164.2%，环比+165.2%；扣非归母净利0.34 亿，同比+232.4%，环比+207.4%。收入业绩同环比均快速增长，继续看好公司盈利能力持续改善动能。

(资料图)

需求改善+成本压力缓解，23H1 收入快速增长，盈利能力大幅改善收入同环比均快速增长，主要源于下游需求释放，公司加大销售力度，产品订单饱和。23H1 公司综合毛利率32.1%，同比+8.0pct，单23q2 毛利率33.8%，同比+12.2pct，环比+4.0pct。毛利率同环比大幅提升，主要系原辅材料价格及天然气回落，我们判断成本压力缓解后续仍有较好持续性。费用率小幅上行，23H1 公司期间费用率14.9%，同比+0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+0.3/-0.4/+0.2pct。23H1 归母净利率11.7%，同比+4.5pct，单23q2 归母净利率15.0%，同比+7.6pct，环比+7.5pct，盈利能力较好改善。

两金周转加快，经营性现金流较好改善

23H1 公司资产负债率21.8%，同比+2.2pct，有息负债比率27.2%，同比+14.2pct。两金（存货+合同资产+应收账款）周转加快，23H1 两金周转天数185 天，同比缩短11 天。23H1 经营性现金流同比少流出0.73 亿至净流入0.41 亿；投资性现金流同比多流出0.78 亿至净流出0.53 亿，主要系结构性存款到期收回减少，全资子公司建设厂房增加购建固定资产投入所致。

23H1 收现比85.4%，付现比75.3%，现金流维持较好水平。

扩产有序推进，关注真空玻璃产业化进程

公司“年产350 万平米超低导热系数真空绝热板扩产项目”基本达产，子公司真空产业制造基地（一期）开工建设，达产后实现500 万平米真空绝热板的新增年产能，产能扩张匹配下游增长需求。公司真空玻璃中试试验线完成装机，实现程序导入和全线联动，同时子公司维爱吉真空玻璃生产基地23H1 开工建设，推进真空玻璃产业化。真空玻璃产业化或进一步夯实公司真空绝热技术领域龙头地位，打造另一成长引擎。

看好公司成长动能，维持“买入”评级

公司在真空绝热板领域龙头先发优势明显，坚定扩产（稳步推进安徽真空产业制造基地项目），或充分享受VIP 板渗透率提升背景下的行业成长红利。深耕真空产业，推进真空玻璃产业化，或为公司成长另一成长引擎。

治理优化，股权激励进一步激发公司员工创新活力及凝聚力，继续看好公司成长前景。结合公司22q4VIP 板积极变化、产能扩张进度及产销情况与真空玻璃产业化前景，维持公司23-25 年归母净利预测为1.3/2.3/3.5 亿，yoy 分别+102%/78%/51%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料成本上涨超预期，客户拓展低于预期，产品研发低于预期，汇率波动风险

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