7月进出口数据点评：出口基数效应将改善 但动能仍将继续回落

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报告摘要：

事件：以美元计价，7 月出口同比下降14.5%，市场预期下降11.5%（Wind一致预期），6 月同比下降12.4%。（当期值和历史值分别以海关总署的统计快讯和统计月报为准）。7 月进口同比下降12.4%，市场预期下降4.8%，6 月同比下降6.8%。7 月进出口差额806.0 亿美元，市场预期727.4 亿美元，前值706.2 亿美元。

7 月美元计价出口同比降幅较6 月有所扩大，且弱于市场预期，出口动能进一步衰减。从数据特征来看，去年的高基数对本月的下滑有一定贡献，借鉴价格指数中的翘尾因素的分解，去年的高基数大约拖累出口8.4（前值7.4）个百分点。从环比来看，7 月环比-1.25%（前值0.52%）继续下滑，2019 年来的均值为4.3%，同比中枢仍在继续下行之中，出口动能相比疫情时期仍在衰减。往后看，8 月出口基数效应开始衰减，出口同比数值或将改善，但在海外加息，需求放缓的背景下，从环比来看，出口动能仍然偏弱，这将形成对经济下行的压力，或政策逆周期调节力度或将增强。但需要提醒的是，虽然经济下行压力较大，高质量发展仍在快速推进，总量政策刺激的预期不能过高。

从地区来看，本月出口主要地区的同比下跌幅度相近，其中东盟和“欧盟+英国”降幅在扩大，同比分别为-21.4%和-18.9%，出口美国同比-23.7%，与上月相当。此外出口俄罗斯地区的同比继续回落至51.8%（前值90.9%），带动整体出口增长1.1 个百分点（前值1.4 个百分点），当前出口俄罗斯的基数效应基本回归正常，后续很难再出现近月的超高增速，对整体出口的拉动也会显著下降。从出口的商品来看，7 月机电产品和高技术产品同比均在下行，机电产品下行更多，基数效应有所拖累，但外需回落更为主要。具体商品汽车和船舶表现较好，其他产品同比偏弱。

7 月进口同比降幅扩大，当月同比-12.4%（前值-6.8%），从环比来看，7 月的环比较季节性均值显著较弱，差异有所扩大。在国内需求疲软，外需回落的背景下，进口也显著偏弱。从地区来看，7 月进口中国台湾、东盟、美国均下降较多，后两者的边际降幅也较大，下行在加速。

从具体产品来看，进口的量相对有支撑，而价的拖累较多，其中进口原材料等初级产品表现出较为显著的量涨价跌的局面，而机电产品中不少量价都在下跌。

风险提示：地缘政治冲突和美联储加息超预期。

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