明月镜片(301101)：业绩延续高增长 “轻松控”系列表现靓丽

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公司发布2023 年半年度报告：

2023H1 公司实现收入3.66 亿元，同比+27.78%；归母净利润0.80亿元，同比+53.38%；扣非后归母净利润0.70 亿元，同比+81.56%。其中，2023Q2 公司实现收入1.94 亿元，同比+29.39%;归母净利润0.45亿元，同比+49.62%;扣非后归母净利润0.40 亿元，同比+86.15%。业绩延续高增长态势。

配镜需求释放，“轻松控”系列表现靓丽

2023H1 公司镜片、原料产品收入分别为2.85、0.49 亿元，同比分别+34.12%、+5.09%，受益于线下消费修复，配镜需求释放，公司镜片业务保持高增，其中，常规镜片中的明星产品如PMC 超亮、1.71 镜片、防蓝光镜片在二季度也实现快速增长；“轻松控”系列产品在2023年上半年实现销售额为5481.2 万元，同比+76%，保持在上升通道。

截至报告期，公司在近视管理镜片品类已有18 个SKU 同时在售，其中零售渠道10 个SKU，医疗渠道8 个SKU，产品丰富度保持领先。

直销渠道稳步发展，经销渠道高增

2023H1 公司直销、经销渠道收入分别2.25、1.11 亿元，同比分别+20.69%、+47.95%，收入比重分别为61.40%、30.46%，直销仍是公司主要销售模式，经销渠道高增。公司近年来以“明月”品牌为核心，聚焦中高端市场，客户结构持续优化，截至2023H1，公司直销客户、“明月”品牌经销客户分别为2504、46 家，相较于2022 年底分别-641、+11 家。目前公司销售网络已覆盖全国全部省市自治区，线下渠道布局完善。在积极发展线下渠道的同时，公司在天猫、京东、小米有品等平台开设了线上自营旗舰店，并积极布局新媒体渠道，线上线下渠道相融合。

盈利水平提升，期间费用管控良好

2023H1 公司整体毛利率、净利率分别为56.68%、23.75%，同比分别+3.22pct、+3.57pct，其中2023Q2 公司毛利率、净利率分别为57.17%、25.22%，同比分别+4.29pct、+2.92pct，盈利水平提升，主要得益于高毛利率镜片业务占比提升。分业务看，2023H1 公司镜片、原料毛利率分别为61.31%、26.58%，同比分别+1.89pct、+4.95pct。

期间费用率方面，2023H1 公司期间费用率为29.31%，同比-3.66pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为18.36%、9.60%、3.08%、-1.72%，分别同比+1.79pct、-4.34pct、-0.02pct、-1.09pct，整体费用率管控良好，其中，公司为扩大品牌影响力，广宣费用投入增加引起销售费用率同比有所提升。

投资建议：

公司深耕镜片行业多年，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的战略，持续看好公司品牌力、产品力、渠道力的领先地位，考虑到公司上半年业绩超预期，上调此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别由1.70/2.09/2.55 亿元上调至1.76/2.26/2.84 亿元，同比分别+29.21%/+28.56%/+25.64%，对应PE 分别为46/36/29 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；经销商管理风险；募投项目效益不及预期风险。

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