东方电缆(603606)：海缆盈利能力提升 有望持续受益海风景气

【资料图】

投资要点

事件：公司发布2023 年中报，报告期内实现营业收入36.88 亿元，同比下降4.44%；归母净利润6.17 亿元，同比增长18.08%。

2023H1 营收小幅下滑，海缆系统毛利率提升。报告期内公司营收有所下滑，实现营业收入36.88 亿元，同比下降4.44%。主要原因是报告期内陆缆与海工业务营收有所下降。2023 年H1 陆缆板块实现营收18.22 亿元，同比下降9.89%，毛利率为8.76%；海洋工程板块实现营收2.06 亿元，同比下降45.8%，毛利率为23%。

报告期内公司实现归母净利润6.17 亿元，同比增加0.94 亿元，增长18.08%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.06 亿元，同比增加0.77 亿元，增长14.53%。主要系海缆系统中高端产品的收入占比提升，海缆系统整体毛利率水平增长。2023 年H1 海缆系统板块实现营收16.56 亿元，同比增加13.71%，毛利率为51.1%，较2022 年相比增加7.82pct。随着公司海缆龙头地位的逐步稳固，海缆业务有望进一步增长。

在手订单饱满，看好业绩回暖。公司坚持“海陆并进”，加快国际、国内市场双向开拓。截止2023 年7 月底，公司在手订单80.01 亿元，其中海缆系统39.16 亿元，陆缆系统27.14 亿元，海洋工程13.71 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手海缆订单总额约70%，将对业绩形成有力支撑。公司在高电压等级、直流海缆等方面具备显著技术优势，公司不断加大对动态海底电缆、超高压光电复合海底电缆等研发项目产品的投入，高等级直流海缆系统（含工厂接头）通过型式试验，国内最大长度超高压电力电缆及新型绝缘电缆实现首次应用，叠加产能布局及配套敷设能力，在行业趋势向好背景下，看好公司业绩回暖。

海风持续景气，海缆海工业务受益。国内海风资源丰富，开发资源充足，海上风资源技术开发潜力超过35 亿千瓦，海上风电开发潜力巨大。《深远海海上风电管理办法》有望今年落地，有助于推动海风在国管海域的开发，海风年均新增装机规模有望由十四五期间年均15GW 向十五五期间年均30-40GW 进发。当前海风招标加速，8 月4 日，国电投启动总容量16GW 海风竞配框架招标，随着深远海开发趋势与海风高招标态势的到来，公司高附加值产品优势显著，有望持续受益。

投资建议：全球范围内海上风电发展已呈现高景气态势，公司在海缆领域优势地位显著，看好公司发展前景。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.68、20.46 和27.54 亿元，对应EPS2.28、2.98 和4.01 元/股，对应PE20、15 和11 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示： 1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期。

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