食品饮料：探讨光瓶酒市场升级的背后支撑

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投资要点：

周专题：我们认为需求端的消费升级势头不改，供给端马太效应下格局更加良性，光瓶酒结构性繁荣有支撑。2012年“三公消费”以及“限酒令”等政府管控出台后，高端酒发展受阻，叠加行业产能过剩，部分产品价格虚高，严重远离消费者，远离正常的白酒消费需求的问题也更加凸显。

得益于此，次高端白酒迎来发展，同时头部名酒纷纷“下探”完善产品矩阵，入局低端酒市场，供给端的新鲜血液为大众酒带来成长。随着行业不断调整，政府自上而下，通过供给端的繁荣为大众酒带来的机会红利削减，但消费端自下而上的消费升级韧性不改，赛道扩容吸引玩家入局。在光瓶酒市场不断扩容、竞争驱动产品创新和升级的背景下，光瓶酒市场方兴未艾，持续扩容与升级有支撑。

周观点：【白酒】首推兼具业绩增长稳定性和性价比的高端酒五粮液。

建议重点关注稳定性较强的高端酒泸州老窖、疫后修复弹性较高叠加产品结构升级的金徽酒、以及酱酒热理性回归后受益于品牌化消费趋势叠加产能不断释放的珍酒李渡。【啤酒】重点关注： 1）乐惠国际（自有品牌草莓啤酒已进驻海底捞，鲜啤30KM已进驻山姆、罗森等连锁商超，且在与盒马商议自有品牌入驻事宜，基础持续夯实，旺季有望高增）；2）青岛啤酒（基地市场体量大、结构升级起点低、主品牌势能强劲，高端化升级逻辑最通常）；3）燕京啤酒（改革增效逻辑持续兑现，U8大单品高增全国化势能持续发酵）；4）重庆啤酒（中高档餐饮复苏有望拉动公司业绩增长，组织架构进一步细化内部推力十足）；【软饮料】重点关注：1）东鹏饮料（旺季催化、新品推广顺利，第二增长曲线渐显）；2）百润股份（大单品势能持续发酵，预调酒赛道景气度重回上升趋势）；关注：李子园、香飘飘、承德露露、养元饮品。【乳制品】重点关注：1）具备利润弹性的区域乳企天润乳业，建议关注其疆外扩张进展；2）利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，建议关注产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。

【餐饮供应链】建议持续重点关注受益于下游需求复苏与行业集中度提升主线逻辑的餐饮供应链龙头企业：安井食品、千味央厨、宝立食品、巴比食品。【烘焙茶饮链】立高食品（冷冻烘焙龙头：积极产能布局迭代新品，改革成效有望逐步兑现）、佳禾食品（粉末油脂龙头）；重点关注：海融科技（国产奶油龙头之一）、南侨食品（烘焙油脂龙头）。【餐饮】建议关注：实施降本增效战略，稳步高质量拓店，重新进入扩张周期的海底捞、呷哺呷哺、九毛九；老字号餐饮品牌，进入守正创新周期的全聚德。

风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。

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