淳中科技(603516)：横纵向拓展初见成效 自研芯片流片在即 看好视频显控龙头长期发展

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事件：8 月2 日，公司发布2023 年半年报，公司2023H1 实现营收2.18 亿元，同比+27.89%；实现归母净利润660.54 万元，同比-64.70%。

市场横纵向拓展初见成效，营收实现快速增长。公司2023H1 实现营业收入2.18 亿元，同比+28%；单Q2 实现营业收入1.46 亿元，同比+41%，环比+102%，营收实现较快增长，主要得益于公司的视音频产品及解决方案在行业横向拓展和市场纵向渗透方面初见成效，预计公司未来将持续扩充产品线不断做大营收规模。

费用和产品结构影响，净利润短期承压。公司2023H1 实现归母净利润660.54万元，同比-64.70%，净利润下滑，主要是期间费用增长所致，公司近年来在研发、销售、芯片设计等方面持续增加投入，人工成本较上年同期上升；同时，2023 年推出了新一期股权激励方案，计提的股份支付费用同比增加；此外，部分新拓展业务初期毛利率偏低，也对公司综合毛利率和净利率指标产生了一定影响。

应收账款大幅压降，经营性现金流持续向好。公司2023H1 实现经营活动现金流净额0.98 亿元，同比+232%，主要是由于公司大力推进回款清收工作，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长1.03 亿元，半年度末应收账款余额较年初降低6,191 万元，公司经营性现金流持续向好。

自研芯片流片在即，有望提升竞争力和盈利能力。公司将始终以技术创新为公司发展的立足点，继续在研发端高强度投入，力争进一步实现自主可控和国产替代。截至目前，公司自研ASIC 视音频处理芯片项目已完成芯片设计、验证仿真和设计服务等工作，将于近期交付晶圆厂流片。我们认为，公司自研芯片落地后将大幅提升公司竞争力，帮助公司获取更多自主可控订单，同时提升公司盈利能力，助力业绩修复并实现可持续发展。

积极布局新兴赛道，产品品类不断丰富。除传统业务之外，公司正在致力于拓展开发新赛道，积极布局AR/XR 等新兴领域。公司依托多年的技术积累，突破了新一代XR 数字交互、增强现实等核心技术，赋能融合渲染、感知互 动等新场景。公司最新研发出了以下两款XR数字产品：X-shadow 和Pandora，于第二届世界元宇宙生态博览会中进行展览，并在此次博览会中荣获元宇宙VR/AR/MR/XR 领军企业奖、数字展览展示领军企业奖、元宇宙VR/AR/MR/XR优秀硬件奖、元宇宙交互技术奖和优秀数字设备产品奖。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.37/1.59/1.76 亿元，当前股价对应PE 分别为23/20/18，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：技术商业化落地不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

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