中国天楹(000035)：重力储能获国家能源局认可 第二增长曲线开始发力

1）公司近期公告：公司完成2023 年面向专业投资者非公开发行绿色科技创新公司债券（蓝色债券）发行工作，本次债券发行实际募集资金1 亿元，期限1 年，募集资金主要用于投资建设如东100MWh 重力储能项目；

2）2023 年7 月27 日，根据国家能源局综合司公示，公司如东100MWh 重力储能成套装备成功入选第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目清单。对此，我们点评如下：

投资要点

(资料图片)

重力储能项目获国家能源局认可，第二增长曲线有望发力

相较于其他储能方式，重力储能拥有具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低等优势，具有很好的发展前景。中国天楹2022 年初获得了EV 公司中国区最多15年的独家重力储能技术授权，同时在江苏如东合作启动国内首个100MWh 重力储能二代技术试点项目。由于第二代重力储能技术全球没有示范项目，产业界和资本市场对该技术是否成熟存在疑虑，此次入选国家能源局综合司第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目清单，彰显出国家能源局对重力储能技术路线和公司项目的认可，该示范项目投产后将会打消市场的疑虑，对促进公司框架订单的进一步推动实施。

2022 年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议，合作内容仅重力储能项目订单就超过7GWh，公司重力储能业务以 EPC 为主，对外输出技术和相关设备，也有可能会参与部分项目运营。我们认为首个100MWh示范项目投产之后将会形成示范效益，公司的重力储能业务将会大范围铺开，有望成为公司的第二增长曲线。

环保业务在手订单充足，奠定业绩增长基础

公司传统主营业务为垃圾焚烧发电及相关设备的研发、生产和制造，深耕行业十余年，公司已经成长为细分领域龙头企业之一。在立足垃圾焚烧发电的基础上，公司积极向垃圾智慧分类、城乡智慧环卫、危废、建筑垃圾、餐厨垃圾、再生资源回收等领域拓展，实现了从前端清扫、中转到分选、末端处置的城市环境服务全产业链，打造综合环境服务商。截止2022H1，公司已投运垃圾焚烧发电项目处理量1.315 万吨/日，在建及筹建项目处理量1.7 万吨/日，如果未来3 年投 产，则投产产能复合增速31.86%，同时2023 年7 月公司签署法国Novasteam 垃圾焚烧发电厂3462 万欧元设备销售合同，再加上多个环卫项目，公司环保业务在手项目充足，奠定业绩增长基础。

“蓝色债券”成功发行，加速重力储能项目投运7 月31 日，中国天楹2023 年绿色科技创新债券（蓝色债券）在深交所成功发行，为国内首单民企“蓝色科创债”，同时也是全国首单科技创新公司债券信用保护合约。本次发行募集资金主要用于公司如东100MWh 重力储能项目，主要用于储存如东沿海地区海上风电、光伏发电等清洁资源，募投项目主要利用重力储能技术，从而有效地用于如东县及南通地区的电力系统调峰调频，实现源网荷储互动运行，减轻电网波动，提高如东及南通地区能源利用效率，改善如东及南通地区的电网生态环境。本次发行蓝色债券一方面拓宽了公司的融资渠道、降低融资成本、优化债务结构，另一方面将加速重力储能示范项目的投运。

盈利预测

我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘，同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。由于疫情影响示范项目的建设进度，我们小幅下调公司的盈利预测，预测公司2023-2025 年净利润分别为5.05、7.75、10.41 亿元，EPS 分别为0.20、0.31、0.41 元，当前股价对应PE 分别为28、18、14 倍，由于重力储能处于0 到1 阶段，叠加国家能源局的认可，行业估值有望提升，因此维持公司“买入”评级。

风险提示

重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等。

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