7月PMI数据解读

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投资要点：

7 月制造业PMI 为49.3，较前值升0.3，景气度小幅回暖。从全球视角看，主要国家制造业PMI 均处在荣枯线以下，7 月份中国、美国、欧元区、日本、英国、韩国PMI 分别为49.30、49.00、42.70、49.40、45.00、47.8（6 月）。其中，欧洲制造业低景气度已持续近一年，美国制造业PMI 宽幅震荡，中日制造业相对较好，近月徘徊在荣枯线附近。综合看，外部环境复杂严峻，需求不足仍是主要国家制造业低景气的主因。

制造业构成分项看，新订单、原材料库存是制造业景气改善的主因，加上主要原材料购进价格进入扩张区间，预示本轮持续9 个月的去库存阶段可能迎来拐点。新订单往往是制造业PMI 景气度回暖的领先指标，其中又以大型企业新订单恢复领先性最强，大中小企业新订单全面改善，可能预示制造业PMI 景气度边际复苏迹象。原材料库存、主要原材料购进价格，自5 月以来持续改善，尤其是主要原材料购进价格已处在荣枯线以上的扩张区间，可能与库存周期由被动去库存转向主动补库存，价格信号正反馈有关。

7 月服务业PMI、建筑业PMI 分别为51.5、51.2，较前值分别降4.5、1.7。其中，服务业新订单下滑是2023 年3 月以来服务业PMI 下降的主因；新订单、从业人员拖累建筑业PMI，但销售价格、业务活动预期保持在扩张区间。

7 月31 日发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，切中多行业消费下滑的痛点，利好房地产和下游家居家装、汽车等耐用品消费，猪肉消费同样值得关注。促消费政策有望缓解当前房地产领域的产销两极分化：一方面，房贷利率继续下调，但6-7 月的传统房地产旺季，商品房成交面积破5 年新低；另一方面，房屋竣工面积与2019 年相当，高于疫情三年，高竣工面积亟待消化。国六b 排放标准汽车全面实施，提振上半年汽车消费，但从轮胎开工率看，仅持平疫情3 年，较疫情前仍有差距，政策有望进一步提振汽车消费。另外，生猪产业值得关注，或将迎来短期猪肉上涨的机会。

风险提示：促消费政策执行不及预期，地缘政治风险。

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