美容护理行业研究周报：爱美客如生天使新品发布 把握再生热潮趋势延续

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周专题：7 月27 日，爱美客召开线上主题发布会，重磅解锁再生系列新品如生天使，本周我们通过聚焦该产品，看医美龙头如何再度把握再生趋势。

（1）如生天使：支架重塑全层再生。核心成分为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（体积占比18%）+交联透明质酸钠（81.7%）+盐酸利多卡因（0.3%），以透明质酸钠凝胶作为脂肪空间代替网格支架基质，PLLA-b-PEG 微球刺激胶原再生ECM 功能重塑，从而实现网格支架模式组织再生，规格1.0ml/支。

（2）VS 濡白天使：专利技术加持改进产品工艺，相似成分配比下更适合浅层注射。

如生天使除PLLA、HA 分子量和分子结构差异外，也利用独家SDAM-VAB 专利技术，通过预处理工艺和氢键调控使产品在与濡白天使成分、含量及体积占比一致的情况下具备三方面优势：①良好的延展性，更适合平铺填充；②软中有支撑，塑性能力强；③组织粘附性强，注射后不易发生位移。因而更适用于浅层注射。

（3）产品联动：①濡白&如生，或有望开启国内再生系列化篇章。濡白&如生作为国内首个上市的系列化再生产品，在施打部位及效果上可形成有效互补，满足更多元的医美诉求，且以系列化打法推新，或可充分利用濡白现有渠道资源与认可度，降低沟通成本与推广难度，把握再生趋势。②与公司其他产品联合使用丰富求美方案选择。公司已上市及储备医美产品管线丰富，根据发布会专家分享，如生天使与嗨体系列、紧恋、透明质酸填充剂等产品等联用也可为不同消费者提供多样选择。

（4）看好公司长期价值：年初以来公司一直以实际行动证明长期价值，持续展示强于行业的α，3 月发布股权激励计划草案，Q1 业绩增长超市场预期，5 月发布嗨爆水水光仪，6 月发布回购公司股份方案，7 月发布再生新品丰富产品矩阵，从短期数据中期业绩长期战略上均不断给予投资者信心。结合医美行业复苏及再生品类趋势，我们认为公司作为中游耗材龙头有望在行业复苏阶段集中受益，建议重点关注。

化妆品周观点：23 年疫后复苏向好，618 大促平稳落地，低基数下实现同比增长，基于对大盘及品牌表现分析，我们认为在后疫情及行业逐步内卷的阶段，化妆品竞争将更加全面多维，渠道上淘系维稳、抖音建设放量；品牌上多梯队布局、第二曲线清晰兑现；品类上布局高景气赛道（功效性护肤、胶原蛋白、彩妆）；产品上持续迭代推新、重产品力、重系列化大单品孕育的综合性品牌承压性及表现更佳。建议持续重点关注国货替代背景下具备综合实力的优质龙头销售表现。

医美周观点：年初以来复苏持续推进，一季度医美多家上市公司业绩靓丽，报表端验证行业恢复态势良好；二季度在去年低基数下预计整体表现较好；目前正处暑期医美消费旺季，再生及高端产品继续放量。我们认为医美行业将以四步走演绎行业复苏节奏，目前已行至存量客流复苏+机构盈利恢复时代，后续随机构端逐季盈利能力复苏有望进入供需两旺阶段，持续看好医美行业及龙头业绩复苏弹性。

投资建议：继续重点推荐美护3 大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客（天风医药联合覆盖），建议关注锦波生物、江苏吴中；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：建议关注朗姿股份；（3）国货化妆品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、丸美股份，建议重点关注巨子生物、华熙生物（天风医药联合覆盖），建议关注福瑞达、上海家化、上美股份。

风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

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