艾德生物(300685)：业绩略超预期 费用率改善+汇兑损益促净利高增

业绩回顾

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1H23 业绩略超我们预期

公司公布1H23 业绩：收入4.59 亿元，同比增长16.87%，归母净利润1.27 亿元，同比增长41.97%，对应每股盈利0.32 元，略超我们预期，主要系公司人效提升促进收入提升，费用率改善及汇兑损益提升净利润。

发展趋势

1H23 收入略超预期，汇兑损益+费用率改善使得净利润端同比高增长。

1H23 收入4.59 亿元，同比增长16.87%。分业务看，检测试剂收入3.84亿元，同比增长30.0%；检测服务收入0.45 亿元，同比下滑39.3%，主要系公司两个实验室2 月中下旬才恢复收样所致；药物临床研究服务收入0.25 亿元，同比增长38.3%。1H23 归母净利润1.27 亿元，同比增长41.97%，利润端增速明显高于收入端的原因：1）外币汇兑收益增加近1000 万元；2）销售费用率31.47%，同比降低1.67ppt，管理费用率7.69%，同比降低1.15%。2Q23 收入2.64 亿元，同比增长41.3%，疫后修复显著；2Q23 净利润0.69 亿元，同比增长94.7%。

研发投入精准有序，研发团队高效精干。公司常年研发投入占当期营业收入的比重超过15%，近两年更是达到20%左右。1H23 公司研发投入0.92 亿元，同比增长18.02%，占营业收入20.03%。2023 年7 月，公司与阿斯利康再添HRD 伴随诊断合作。截至1H23，公司拥有24 项三类医疗器械注册证，2 项伴随诊断产品在日本获批并纳入医保；拥有60 项专利授权，其中发明专利52 项，实用新型8 项；软件著作权18 项；核心发明专利同时获得中国、美国、欧盟、日本授权。截至1H23，公司研发人员491 人。研发团队采用项目制管理，确保灵活高效，董事长直接参与战略规划与研发管理。

海外持续高增长，占总收入比重逐年提升。1H23 公司国内收入3.82 亿元，同比增长13.87%；海外收入0.77 亿元，同比增长34.44%，占总收入比重16.76%。截至1H23，公司国际业务及BD 团队70 余人，100 余家国际经销商，覆盖全球60 多个国家和地区，在新加坡、中国香港、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，与海外肿瘤专家、医疗机构、中心实验室、药企紧密合作，持续推进产品认证和市场准入；同时公司产品以伴随诊断方式参与多家药企原研药物的临床试验，全力开拓国际市场。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变，考虑到医药板块整体估值下移，我们下调目标价18.2%至31.5 元，较当前股价有30.5%的上行空间，目标价对应2023 年P/E 49.9 倍，当前股价对应2023 年P/E 38.2 倍。维持跑赢行业评级。

风险

产品推广和市场教育不及预期；研发及注册报批不及预期；汇兑损益风险。

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