鼎捷软件(300378)：雅典娜筑基 LLM+产品推广顺利

(资料图片仅供参考)

LLM+产品逐步落地，维持“买入”评级

公司发布中报，23H1 收入9.05 亿元，同增11.1%，归母净利润0.36 亿元，同增4.8%，扣非归母净利润0.26 亿元，同减1.2%；23Q2 单季度收入5.46亿元，同增11.8%，归母净利润0.47 亿元，同减9.1%，扣非归母净利润0.44 亿元，同减12.2%。23H1 公司持续围绕“智能+”的战略布局，已基于鼎捷雅典娜融合AIGC技术开展了多个研发项目。预计公司23-25 年 EPS分别为0.59/0.73/0.94 元，可比公司平均23E 48.7xPE（Wind），考虑公司率先完成产品落地与收入转化，综合考虑公司的平台优势，给予23E 60xPE，对应目标价35.53 元，维持“买入”评级。

LLM+产品推进顺利，研发设计业务大客拓展顺利

23H1 数字化管理业务收入5.46 亿元，同增8.1%；生产控制业务收入1.30亿元，同增8.6%；AIoT 业务收入1.76 亿元，同增13.9%；研发设计业务收入0.45 亿元，同增31.8%。研发设计业务收入高增，23H1 公司研发设计类大客签约订单增长接近30%。公司持续推进LLM 与产品的结合，将文心一言赋能雅典娜平台；发布融合GPT 技术的企业级知识机器人ChatFile截至23H1 末已有超百家客户申请试用；在中国台湾地区，雅典娜平台结合Azure OpenAI 开发出引入GPT 能力的新应用。我们认为公司基于雅典娜平台，持续推进LLM 技术与产品的结合，有望为公司发展提供全新增长动力。

多地区共同发展，运营效率持续提升

23H1 中国大陆地区收入4.24 亿元，同增17.3%，大陆按省经营战略稳步推进；非大陆地区实现收入4.81 亿元，同增6.1%。非大陆区积极拓展绿色制造等新议题，聚焦行业经营、OT 生态业务拓展及深耕Infrastructure 新领域。23H1 技术服务收入4.60 亿元，同增9.7%；自制软件销售收入2.51亿元，同增11.1%；外购软硬件销售收入1.94 亿元，同增14.6%。公司运营效率提升，23H1 公司销售/管理/研发费用率29.9%/13.7%/12.8%，同比分别下降0.4/0.9/0.1pct。

GPT 2B 业务基础不断夯实

公司于2022 年8 月发布雅典娜平台，该平台以智驱中台、业务中台、数据中台、知识中台、互联中台为支撑，其中智驱中台以企业知识的模型封装为赋能，加速企业决策向数据驱动转型。我们认为，雅典娜平台奠定了GPT 2B落地的数据与决策基础，公司基于雅典娜的平台优势（数据基础深厚、落地场景丰富）有望逐步凸显。未来公司有望通过大模型赋能，实现收入的加速增长，成长空间可期。

风险提示：行业竞争加剧风险，新产品和新领域拓展低于预期风险。

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