债券季度报告：收益权REITS23年二季报成色如何？

【资料图】

事项：

截至2023 年7 月21 日，2023 年3 月29 日及以前发行的27 只公募REITs二季报均已发布，其中包括产权类15 只，收益权类12 只。前面我们已经分析了产权类REITs 的2 季报表现，本文聚焦于收益权类REITs 的2 季报分析。整体来看，能源板块收入预测完成度较高，生态环保次之，高速公路整体的收入预测完成度约在9 成左右。

平安观点：

能源板块底层资产运营情况良好。具体来看：（1）鹏华深圳能源REIT2023年2 季度表现季节性增长，全年年化的财务指标预测完成度较高。最终综合23Q1 和Q2 情况的收入、EBITDA、可供分配金额的预测完成度分别为113.3%、164.6%、129.8%，完成度情况整体良好；（2）中信建投国电新能源REIT 运营稳健，23 年2 季度的收入、EBITDA 和可供分配金额的年化预测完成度分别为101.5%、114.1%和90.9%，收入预测完成度达标；（3）中航京能光伏REIT 运营整体稳健，向后看可以关注应收款的保理回收以及可供分配金额情况。23 年2 季度的收入、EBITDA 和可供分配金额的年化预测完成度分别为249.7%、105.0%和47.9%，收入和EBITDA 预测完成度良好，可供分配金额的年化完成度偏低可能系应收款的影响。

高速公路板块整体同比修复、环比回落。（1）华夏中国交建REIT 各项财务指标年化预测完成度接近8 成，底层资产2 季度车流量环比下降、同比增长；（2）华夏越秀高速REIT 底层资产车流量同比增速相较1 季度进一步提升，其财务指标的年化预测完成度均超100%； （3）浙商沪杭甬REIT底层资产经营同比上升，财务指标预测完成度较优；（4）平安广州广河REIT 的车流量稳步修复，收入预测完成度约在9 成；（5）国金中铁建REIT收入环比上升，财务指标年化预测完成度较高；（6）华泰江苏REIT 底层资产通行费收入同比增长，可供分配预测完成度超过100%；（7）中金安徽REIT 的项目公司通行费环比下降，结构上客运交通量回落、货运交通量上升。

生态环保板块两单REITs2023 年2 季度表现有一定分化。（1）富国首创水务REIT 收入同比、环比增长，底层资产产能利用率同比改善，但需要关注未来可能的退补费用问题；（2）中航首钢绿能REIT 的基金收入、底层资产的发电量受停运检修影响同比回落，但财务指标预测完成度整体良好。

风险提示：1）现金流预测偏差风险；2）线性外推的年化数据和真实数据有差距；3）市场情绪波动风险。

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