奥普家居(603551)：聚焦C端 创新带动市场破局

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本报告导读：

我们认为奥普作为国内浴霸行业开创者，战略重心重回C端，聚焦浴霸产品力，业绩有望重回稳步增长轨道。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级。我们认为奥普作为国内浴霸行业开创者，战略重心重回C 端，聚焦浴霸产品力，业绩有望重回稳步增长轨道。

我们预计2023-2025 年EPS 为0.77、0.93、1.14 元，根据可比公司2023年21.58 倍PE 估值，给予公司16.62 元目标价。

浴霸行业产品力为先，集成吊顶场景延申。我们认为浴霸行业是产品力驱动行业的典型代表，更优质品牌及具备产品力的企业将有望进一步胜出。而集成吊顶行业当前在厨卫领域渗透率已经较高，但在客厅卧室等区域还有较大提升空间，龙头企业有望凭借供应链、设计、服务等能力与行业竞争对手拉开差距，扭转行业大而散的供给格局。

战略重心重回C 端。我们认为奥普秉持“电器+家居”双基因的发展战略，经历了19 年来精装B 端市场爆发带来的增收不增利及21 年大幅度计提应收账款减值准备，公司战略重新聚焦C 端零售，应对当前消费习惯变革打造全渠道线上线下协同，公司电商事业部近3 年CAGR 超过20%，收入占比已经超过30%。

浴霸龙头重塑产品力，创新带动市场破局。公司重新聚焦最具竞争力的浴霸单品，以科技创新带动市场破局，2021 年推出爆款的第四代浴霸360 热能环，后推出NBSS+铂金水氧的产品，为消费者提供一站式空间整体解决方案。而结合多渠道布局及互联网营销的效率，有助于快速提升新品的认识度并建立更深度的品牌及渠道壁垒。

风险提示：原材料价格波动风险，房地产调控政策风险。

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