利率债供给2023H1回顾与Q3展望：H1净融资较去年同期减少 预计Q3净融资超3万亿

2023H1 利率债发行回顾

2023 年上半年一级市场共发行利率债12.41 万亿元，净融资为4.89 万亿元。相较去年同期，今年上半年利率债总发行量有所上升，但净融资额出现一定程度的下降。

分品种来看：

【资料图】

国债方面，H1 一级市场国债总发行量为44890.7 亿元，净融资为9633.2 亿元，与2022 年同期相比，净融资增加了约3500 亿元。发行期限结构方面，仍以关键期限为主，占比与2022 年同期相比稍有上升。

地方债方面，H1 一级市场地方债总发行4.37 万亿元，比2022 年同期相比少发行0.88 万亿元。从结构来看：一般债多发而专项债明显少发；新增债发行量减少，而再融资债发行规模则有一定程度上升，再融资券中，一般债占比超过三分之二；再融资券发行规模基本覆盖到期量；发行期限进一步拉长，超长期限地方债发行占比达到43.6%。

政金债方面，H1 政金债总发行量和净融资较上年同期均有所提高，期限结构与往年同期相差不大。

2023Q3 利率债供给展望

预计2023 年全年国债净融资额度为3.16 万亿元，地方债净融资将大致在4.52万亿，上半年使用新增额度3.7 万亿元，下半年剩余额度大致为51.8%。

预计2023Q3 利率债总发行量为7.49 万亿元，净融资大致在3.11 万亿左右。预计至2023 年9 月底，利率债存量将达到90.68 万亿元，比2022 年3 季度末多9.6 万亿（均为Wind 口径），同比增速为11.8%。

分品种来看：

Q3 国债季度总发行量预计在2.91 万亿；净融资大致为1.16 万亿元，7-9 月分别为0.1、0.51 和 0.54 万亿元。

Q3 地方债季度总发行量预计在3.1 万亿；净融资大致为1.5 万亿元，7-9 月分别为0.5 万亿元。

Q3 政金债季度总发行量预计在1.5 万亿元；净融资大致为0.45 万亿元，7-9 月分别为0.15 万亿元。

政府债供给方面，预计2023Q3 净融资大致在2.66 万亿左右，7-9 月各月净融资大致在0.6、1.01 和1.04 万亿元。

风险提示：

国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

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