农林牧渔行业简评：母猪产能加速去化 厄尔尼诺条件形成

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投资要点：

母猪产能加速去化，生猪价格企稳。（1）仔猪价格继续下跌。根据博亚和讯，7月7日生猪均价14.05元/公斤，周环比上涨2.33%；仔猪价格27.15元/公斤，周环比下降4.33%，仔猪价格继续下跌，行业补栏情绪较弱。生猪价格企稳，但仍在低位徘徊，市场供给相对充裕。

7月7日，二元母猪价格31.24元/公斤，周环比下跌0.7%。自繁自养养殖利润-337.94元/头，外购仔猪养殖利润-407.89元/头，已连续亏损超过半年，养殖户资金压力较大。（2）淘汰母猪量大幅增加。根据钢联数据，截至6月，样本企业能繁母猪淘汰量为10.50万头，同比上涨40.14%，环比上涨3.44%。其中，6月规模场淘汰量环比增加2.51%，中小散淘汰量环比增加19.75%，散户去化速度更快。截至7月7日，淘汰母猪价格为9.88元/公斤，环比下跌5.09%。淘汰母猪供应增加，价格承压。（3）6月能繁母猪加速去化。根据农业农村部，2023年5月能繁母猪存栏环比下降0.6%。根据涌益咨询，6月能繁母猪存栏环比-1.68%，前值为-0.93%。根据钢联数据，6月能繁母猪存栏环比-0.57%，前值为-0.01%。各第三方数据显示6月母猪存栏去化加速。我们认为，预计三季度随着猪价的持续低迷，养殖户信心不足叠加资金面的紧张，行业产能将继续加速去化。

猪肉需求平淡，短期难以支撑。根据钢联数据，截至7月7日，重点屠宰企业冷冻猪肉库容率为25.9%，环比上升了0.53个百分点，屠宰企业冻品库存增加。从屠宰量来看，7月7日，样本企业屠宰量12.46万头，环比下降9.52%，屠宰企业备货下降。节后猪肉需求较为平淡，冻品库存和屠宰量一直处于消费低迷状态，预计短期难以支撑猪价上涨。

投资观点：目前生猪养殖板块的估值较低，行业持续亏损超过半年，养殖户资金紧张，预计短期猪价反弹幅度有限，行业产能的去化将加速，支撑中长期生猪价格，猪企业绩有望逐步向好。建议积极关注具有成本优势和规模扩张能力的牧原股份、温氏股份、巨星农牧。

厄尔尼诺条件形成，关注农产品生产影响。（1）粮食价格方面，玉米价格小幅上涨，豆粕价格上涨。截至7月7日，国内玉米现货价格2778.57元/吨，周环比上涨0.67%；国内豆粕现货价格4182元/吨，周环比上涨5.71%。小麦现货价格2810元/吨，周环比上涨0.02%，粳稻现货价格3008元/吨，周环比持平。7月1日，USDA发布种植面积报告和季度库存报告，美玉米种植面积高于预期，美豆种植面积不及预期，支撑美豆走强。（2）关注尔尼诺持续影响。世界气象组织4日宣布，热带太平洋七年来首次形成厄尔尼诺条件，这可能导致全球气温飙升、破坏性天气和气候模式的出现。厄尔尼诺现象对全球气温的影响通常在它出现后一年内显现出来，因此本次厄尔尼诺现象对气温的影响可能在2024年最明显。受到厄尔尼诺影响，全球出现极端天气概率增大，或影响农作物生产。建议持续关注厄尔尼诺带来的天气变化对农产品生产的影响以及种植链板块相关机会。

生物育种产业化加速。我们认为，2023年是转基因商业化的元年，市场对转基因的认知有望充分释放，种业板块的估值将得到提升。转基因商业化落地后，种子企业的盈利确定性将大幅提升。转基因存在技术壁垒，研发周期长，未来集中度将向头部企业集中。

投资建议：厄尔尼诺对农产品生产形成扰动，建议关注种植链相关机会。随着转基因商业化进程的不断推进，龙头种企有望充分受益，建议关注大北农和隆平高科。

风险提示：（1）自然灾害风险。（2）疫情扩散风险。（3）消费低迷风险。

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