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    海南机场(600515):乘自贸港建设之风 打开长期成长空间

    2023-07-09 11:36:39  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    本报告导读:

    公司作为海南交通枢纽,将受益海南自贸港建设红利,机场与免税业务高增长。

    投资要点:

    首次覆盖,给 予“增持”评级。预计公司2023-2025年EPS分别为0.10/0.13/0.16 元,同比增长-40%/36%/23%;参考同行业可比公司估值及FCFF 估值,给予目标价5.11 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    一本两翼双引擎,重整后再出发。海南机场于2021 年重整后回归海南国资体系。公司实行“去地产化”战略,打造以机场为主业,免税及商业、地产业、物业等多业态协同发展的格局。机场业务以三亚凤凰机场为核心,免税商业布局海口美兰机场、三亚凤凰机场、海口日月广场“三个码头”,地产业务积极转型临空商业。

    自贸港交通枢纽,封关运作最受益标的。全岛封关在即,目标“一线放开、二线管住”,第七航权、保税航油政策的落地将吸引更多人流、物流向海南集聚,支持海南机场航班容量扩容,加快海南岛航空枢纽建设。海南离岛免税政策不断优化,市场规模快速扩容,同时海南离岛免税玩家涌入,共同做大免税蛋糕。公司作为海南核心交通枢纽,将受益自贸港客流增长,分享免税及商业市场规模扩容的红利。

    深耕免税产业链成长可期。公司通过参股与自有物业租赁参与免税业务,立足海口美兰机场、三亚凤凰机场、海口日月广场,掌握海南核心流量入口。两大机场免税店不断扩建升级,客流、客单价、转化率均具备较大提升空间;日月广场与中免、海控新租赁协议落地,作为上游物业方持续受益海口市区免税市场规模增长。

    风险提示:政策不及预期,消费需求疲软,行业竞争加剧。

    关键词:

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