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    雅本化学(300261):聚焦农药+医药中间体 新项目落地助成长

    2023-07-07 14:42:39  |  来源:东吴证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    投资要点

    围绕“2+X”战略开启高质量发展新征程:公司专注于植物保护产品、医药中间体及营养保健品的研发和生产,在国内精细化工行业处于领先地位,在国际市场上也逐步树立起了“雅本智造”的品牌。公司拥有八大生产基地及三大研发中心。八大生产基地:1)农药生产基地:如东、滨海、兰州、襄阳基地;2)医药生产基地:太仓、上虞、马耳他、阜新基地。三大研发中心:张江、松江和湖州研发中心。2023 年,公司明确提出“2+X”战略:大力发展“创新农药”和“创新医药”两大核心业务,在现有多元业务发展基础上,探索产业链纵向深化发展。

    农药板块:康宽中间体产品优势显著,业绩贡献较稳定:公司农药高级中间体产品包括BPP(溴代吡唑酸)和四唑吡唑酸等,均在早期的工艺开发阶段就与客户建立了合作关系。康宽是目前国际杀虫剂市场龙头之一,而公司是康宽上游中间体的重要生产商之一,市场占有率约为50-60%。未来康宽专利到期,公司凭借生产其中间体的多年项目管理经验、技术优势和供应链优势,依然具备优异的市场竞争力。

    医药板块:拓展国内外生产线:公司医药板块的业务主要为医药中间体及原料药的工业化生产。2022 年,公司医药中间体业务实现营业收入4.4 亿元,同比增长 29.6%。在疫情期间,公司凭借过硬的技术实力和迅速的市场反应能力,将管线内的抗病毒药物中间体产品快速规模化,实现良好经济效益的同时拓展了客户关系,为后续合作打下坚实基础。

    探索精细化工其他细分领域,业务多点开花:1)颐辉生物:国内生物酶研发和生产的领先企业,酶库中有1000 多种酶,在酶基因克隆、表达、改造、发酵、分离提取、酶反应以及固定化工作上有丰富的技术研发和产业化经验,可根据客户需求提供酶定制化服务。2)保健品板块:

    公司保健品板块的主要产品为酶制剂保健品和营养补充剂。公司运用其领先的生物酶技术,深入挖掘产品细分市场,开发了一系列针对年长者、女性、儿童等特定人群及年龄层的优质产品。3)建农植保:覆盖农药全产业链,拥有农药定点生产资质,具备生产农药中间体、原药和制剂的能力;配备化学合成车间,满足客户的常规和特殊化定制需求。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别1.8、2.3、3.0 亿元,同比增速分别-13%、31%、28%,按2023 年7 月6 日收盘价计算,对应PE 为49、37、29 倍。考虑到公司在康宽中间体领域的先发优势和成本优势,以及公司大力推进兰州基地建设,积极开拓医药+大健康领域,我们看好公司的成长性,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动;原材料价格波动;项目投产进度不及预期;股东减持影响。

    关键词:

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