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    汽车行业基础研究系列五:变局之下的汽车产业:供需、库存、盈利复盘

    2023-07-07 08:34:46  |  来源:国信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    行业从成长期走向成熟期,长期向上。国内汽车行业长期平缓向上,短期受政策和库存周期扰动。产业周期维度,汽车行业总量从成长期向成熟期过渡,增速放缓但长期保有量、销量仍有空间。政策周期维度,新能源汽车购置税减免延续、新能源汽车下乡的推动、地方补贴的接力、支持高级别自动驾驶功能商业化应用,政策影响改善。库存周期维度,受原材料成本波动、排放升级政策等影响,当前库存水平位于警戒线以上,不过国六B 部分车型给予半年销售过渡期缓解清库压力。

    自主份额加速提升,开启海外新的增长。虽然行业整体保持较低增速,但电动智能的结构性变化带来行业的二次成长。在此过程中,自主品牌乘用车展现出明显的竞争优势,市占率从2020 的36%提升至2023Q1 的50%。

    且自主品牌的竞争优势加快了海外拓展,2021 年中国汽车出口数量首次突破200 万辆,同比增长103%,2022 年汽车企业出口311 万辆,同比增长54%,成为第二大汽车出口国。

    把握产能利用率高且处于强势产品周期的车企。基于公司公告的数据,行业端整体产能利用率约为76%。其中比亚迪、特斯拉、理想汽车、吉利汽车处于产能利用率高位,且产品周期向上,预计持续保持竞争力。传统车企由于产能结构向新能源车型调整,整体产能利用率在70%-80%左右。新能源品牌起步晚,产能前置投入,还处于上量阶段,部分产能利用率低于60%,具有提升空间。

    自主新能源转型影响短期盈利,随着销量积累将进入规模效应释放阶段。因新能源转型而导致的产能前置对企业短期盈利有所影响,整车厂的销量增长、规模效应释放是考察财务状况的核心点。特斯拉在单一品类大规模量产的基础上进行降本增效,盈利能力持续提升。比亚迪因为销售规模的快速提升,固定成本占比下降,盈利进入释放通道。吉利汽车伴随强势产品周期的发力,盈利弹性在蓄力中。理想汽车在新势力中财务表现较好,预计随着产品周期释放将逐步兑现业绩。

    投资建议:一年期维度优选具备高产能利用率、单车盈利向好的比亚迪、特斯拉、理想汽车及其产业链。中长期维度,关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇。1)优质自主品牌车企:比亚迪、理想汽车、吉利汽车。2)优质车企产业链标的:拓普集团、三花智控、新泉股份、旭升集团、银轮股份、爱柯迪等。3)智能化零部件:德赛西威、科博达、伯特利、华阳集团、保隆科技等。4)国产化降本主线:星宇股份、继峰股份等。

    风险提示:汽车销量不及预期,供应链紧张,竞争加剧的风险。

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