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    2023年下半年策略:破局·立势

    2023-07-06 20:46:09  |  来源:国海证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    经济:弱现实+低物价组合。下半年国内经济仍需解决有效需求不足的问题,内外需中基建的韧性相对较好,由于居民和企业部门后续加杠杆的空间不大,地产、消费、服务以及制造业投资等动能偏弱。海外经济方面,下半年伴随信用紧缩的持续以及库存周期的回落,美国经济下行压力仍将继续增加,失业率逐步走高仍是中期趋势,关注美国消费信贷的收缩节奏。

    流动性:紧缩收尾,向阳而生。下半年美国核心通胀的回落有望加速,本轮美联储加息周期已进入尾声,核心PCE降至3%以下或为本轮美联储政策转向的前提条件,中性预期下或出现于明年一季度。国内方面,类通缩环境需要宽松环境的支撑,下半年流动性维持中性偏松,伴随海外加息步入尾声,货币政策有望加力提速,下半年仍有降息降准的可能性,但宽货币至宽信用的传导仍需等待Q4检验。

    政策:托举并重,提质增效。一揽子稳经济举措有望出台,货币政策降准降息仍可期待,财政政策关注政策性金融债券等增量举措落地。扩大内需和构建现代产业体系仍是关键,地产政策预计仍以因城施策为主,数字经济政策继续加码,下半年重点关注三中全会、全国金融工作会议等改革部署。

    市场策略:估值驱动,破局立势。“弱业绩”背景下估值驱动力明显增强,仍是市场的主要矛盾。今年以来市场估值分化明显,TMT估值大幅抬升而大制造估值连续调整,背后产业趋势是主导。顺周期行业的机会源于政策明显加力或者地产出口趋势好转,而流动性宽松和国内改革可能推升市场估值,产业趋势关注数字经济、人工智能、机器人等,主题关注中特估。

    行业配置:制造强国,安全资产。主线一:制造强国。关注传统制造业成本下行带来的毛利率改善,以及主动补库和产能释放带来的盈利复苏以及高景气行业,看好人型机器人、工业母机、新材料等赛道。主线二:安全资产。关注政策支持国产化率持续提升的信创、半导体设备、军工电子以及和国家安全相关的新老能源等领域的投资机会。主题投资关注AIGC和“中特估”。

    风险提示:全球以及国内疫情超预期恶化、房地产等宏观经济政策显著收紧、经济失速下行、通胀超预期上行、中美摩擦加剧、产业政策推进速度不及预期等。

    关键词:

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