C芯动(688582)：国内高性能MEMS惯性传感器龙头 国产化替代加速公司发展

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MEMS 惯性传感器应用范围广，市场空间大。公司作为国内MEMS 惯性传感器龙头企业，产品技术处于国际领先水平。MEMS 惯性传感器国产化目前处于初步阶段，公司或将成为最大受益标的。

受益于工业物联网、智能制造、人工智能等战略的实施，加之各级政府加速推动智慧城市建设、智能制造、智慧医疗发展，MEMS 市场具有较大的发展机遇。MEMS 器件已经被广泛应用于消费电子、汽车、医疗、工业、通信等多个领域。根据赛迪顾问数据整理，2023 年中国 MEMS 市场保持快速增长，整体市场规模达接近1300 亿元，同比增长率接近23%，国内市场增速持续高于全球。预计 2022 年中国 MEMS 市场规模将突破 1,000 亿元，2020-2022 年复合增长率为 19.06%，公司直接受益行业高增长。

国内MEMS 惯性传感器龙头，竞争格局较好。公司自成立以来在初始专用技术基础上持续发展高性能MEMS 惯性传感器的相关核心技术，形成了MEMS惯性传感器核心技术体系，涵盖MEMS 惯性传感器芯片设计、MEMS 工艺方案开发、封装与测试等主要环节。公司高性能 MEMS 惯性传感器产品已经达到其同类产品的性能等级，在 MEMS 惯性传感器领域处于国际先进水平。

在国内，公司较早从事高性能MEMS 惯性传感器研发，是目前少数可以实现高性能 MEMS 惯性传感器稳定量产的企业，在MEMS 惯性传感器的市场具有较强的竞争壁垒，或将持续保证其盈利能力。

需求扩张推动营收与利润稳步增长，毛利率保持高位运行。2022 年公司实现总营收2.27 亿元，同比增长36.58%，2019-2022 年公司营收的复合增速为41.61%。2022 年公司实现归母净利润1.17 亿元，同比增长41.16%，2019-2022 年归母净利润的复合增速为45.48%。同时，由于性能领先价格较高、批量生产成本较低，公司毛利率保持高水准，远高于同行业可比上市公司的均值（敏芯股份、睿创微纳、星网宇达、理工导航的简单平均值）。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年归母净利润预测达到1.73 亿、2.57亿和3.64 亿元。

风险提示：公司上游原材料价格波动、产品研发失败风险、国际形势变动影响、股价大幅波动。

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