医药行业：医药院外市场新变局|世界球精选

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零售药店年初以来经营向好

市场预期2023年零售药店因四类药家庭库存同店增速回落，但药店实际经营表现比市场预期更好，目前四类药占比已趋于正常，在家庭库存影响较小；甲流、二阳仍有持续拉动；2022年客流低基数等因素影响下，2023年有望保持稳健增长。

门诊统筹利好更多，大量优质客流被忽略

1）市场担心个人账户边际减少对药店产生影响，但我们测算按目前个人账户的进账速度，存量1.3万亿资金还可使用若干年，在此期间对药店经营影响很小；2）市场忽略原本在院内的优质客流，会因该政策流向院外药店，有望带动更多品类销售。

集中度仍有较大提升空间，未来有望加速

中国药店市场集中度仍较低，根据《中国药店》，2022年CR10为31%，远低于日本（CR10为68%）、美国（CR3为77%）等海外国家，龙头药店整合空间巨大。预计龙头药店保持较快开店速度，稳健增长的久期更长。

核心个股推荐

当前药店板块估值处于历史较低水平，多家公司PEG<1.维持漱玉平民、大参林、益丰药房、老百姓、一心堂增持评级；受益标的：健之佳。

风险提示

处方外流速度不及预期，集中度提升进度不及预期。

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