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    2023年电力行业中期策略行业策略:迎峰乘势正当时 全球今热点

    2023-06-24 08:29:15  |  来源:国盛证券有限责任公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    火电:峰回路转,价值重估正当时。2023Q1 受益于煤炭成本下行和电价上浮,火电(中信)板块业绩大幅提升,Q1 归母净利同比增长227.48%。复盘火电行情,煤电历史走势多次背离“顶牛”格局,煤价并非驱动火电行情估值的单一决定性要素。

    目前火电板块具备安全边际,且具备“逆周期”属性,在经济弱复苏背景下,相对收益持续扩大。当前,火电板块多重催化:成本大幅回落,国内煤价中枢快速回落,海外能源价格持续下行,长协煤保障力度持续加强;电改深化有望兑现火电长期价值,作为“压舱石”为电力系统提供容量支持和核心调峰资源,“源网荷储”各个环节多管齐下,政策陆续出台强化预期;火电进入新一轮资本扩张,煤电新建提速,推动板块相对/绝对估值提升。

    水电:优质稳健,源远流长。复盘水电历史行情,水电板块具备较强防御属性,业绩具备长期稳态优化和相对独立性。我国水能资源技术可开发装机容量约为6.87 亿kW,大水电增量空间有限,凸显稀缺性资源价值。去年水电来水偏枯,据全国气候中心预测,今夏全国大范围地区将出现高温天气,或创高温记录。预期或受厄尔尼诺线下,今年来水一般,但明年将有所改善。水电行业保持高分红高ROE 和高现金流特性,具备长期投资价值。同时,电价市场化带动收入增长,水电盈利能力提高。

    绿电:高歌猛进,风光正好。复盘行情,绿电板块具备较强成长性,2021 年后受双探目标牵引绿电大规模扩张,板块成长性和确定性得到印证,估值大幅提升。截至2023 年4 月,风光装机突破8 亿千瓦,作为新型电力系统的发电增量主体仍将快速扩容。光伏方面,硅料产能过剩促进硅料及组件价格加速下降,距2022 年11 月高点跌幅高达67%;风电方面,长叶片、高塔筒、大功率风机的使用进一步推动风电产业链降本,加速利润流入风光运营商。绿电补贴加速回收带动资本开支,现金流支撑装机扩容。同时,国内碳交易和绿电交易市场建设加速,有望通过碳交易、绿电/绿证交易兑现绿电环境价值,塑造第二盈利曲线。

    核电:发展按下加速键。复盘核电历史行情,核电自2019 年重新放开审批后,迎来新一轮资产扩张,持续获得超额收益。当前,安全有序发展核电,2022 年审批10台机组,创2009 年后历史记录,扩张空间再度释放。核电电价从“一站一价”到“标杆定价”再到“基准价+上下浮动”,核电电价市场化趋势凸显,两核市场化电量逐年增长,有望提升盈利能力。此外,核电未来具备降本空间。

    投资建议:持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保,掌握制氢电解槽和火改核心技术的华光环能。火电板块,推荐关注有望盈利改善的区域火电建投能源、皖能电力、浙能电力、宝新能源、粤电力A,全国火电龙头标的华能国际、国电电力;绿电板块,全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力;水电板块,推荐关注长江电力、川投能源、三峡水利;核电板块,推荐关注中国核电。

    风险提示:原料价格超预期上涨,项目建设进度不及预期。电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

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