有色钢铁行业2023年中期策略报告：Β端欲扬先抑 AI新材料蓄势待发-观天下

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金：下半年加息或停止，权益有望迎左侧机会。复盘上一轮加息周期，加息停止落地后黄金权益端与贵金属表现强势，后续降息黄金权益端表现偏弱，金价表现强势。整体来看美联储加息周期已步入后半段，6 月暂停加息预期落地，但是美联储鹰派发言预告加息未止，黄金权益端正在面临调整，或迎布局良机；在黄金β端上行的区间，随着黄金行业集中度不断提升，我们重点关注黄金上市企业的自产量、资源量。

铜：当前仍处“N”形第二笔，23H2-24 年有望走出“V”形走势。我们认为随着美国紧缩周期步入后半段，铜金融属性权重走弱，而需求受连续加息压制，铜价或震荡下行；但随着美联储降息预期逐步提升以及库存周期进入主动补库阶段，经济复苏预期或将逐步增强，铜价有望上行，形成“V”形走势，中性预测或在23 年年底或迎来该拐点。而在全球经济改善预期及铜供给长期偏紧预期背景下，铜价在24 年或出现明显回升。

锂：锂价反转动能不足，或延续下行趋势。基本面来看，23-24 全球锂或供过于求，（供给-需求）/需求分别为10.0%、10.5%，锂价或仍处下行周期。尽管年初以来锂价回调明显，但资源端利润丰厚，锂价调整难言见底。

新材料：AI 算力需求或推动AI 服务器需求及算力中心建设，各类相关金属新材料需求有望受益。AI 算力需求呈指数级增长，或将拉动AI 算力中心的建设，服务器是AI算力中心的核心。其中电路板上放置有大量的被动元器件，以及连接电路所用的引线框架、锡焊料。此外，服务器的散热系统要求高热传递效率，其中的液冷板需要使用铝合金材料。

β端金迎布局良机，铜欲扬先抑。23 年黄金乘上行东风，在加息放缓至降息平台期，黄金股有望迎来布局良机，重点关注资源及自产量排名前列的黄金龙头公司，建议关注山东黄金（600547，未评级）、中金黄金（600489，未评级）、紫金矿业（601899，未评级）、湖南黄金（002155，买入） ；铜或23 年年底前随需求上行周迎来趋势性机会，建议关注资源端龙头企业如：紫金矿业（601899，未评级）、洛阳钼业（603993，未评级）、金诚信（603979，未评级）。

新材料端关注AI 产业链上细分领域赛道。AI 算力需求呈指数级增长，或将拉动AI 算力中心的建设。AI 算力中心的服务器以及供电、散热等基础设施，需要使用各类金属新材料，包括软磁粉芯及芯片电感的铂科新材（300811，买入），半导体引线框架的博威合金（601137，买入），锡焊料的锡业股份（000960，未评级）、南化股份（600301，未评级）等。

风险提示

美联储加息次数或幅度高于预期，宏观经济增速放缓。资源端增速超预期风险，新能源车相关政策或波动或需求不及预期风险，疫情反复风险，AI 技术及产业链发展不及预期，测算假设不成立对测算结果影响的风险，各类金属供需测算出现误差的风险。

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