5月外储数据点评：估值效应整体为负 外储规模小幅回落 动态

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核心要点：

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国家外汇管理局6 月7 日公布2023 年5 月末外汇储备规模数据，截至2023 年5 月末，我国外汇储备规模为31765 亿美元，较4 月末下降283 亿美元，降幅为0.88%。

估值效应整体为负，外储规模小幅回落

5 月我国外汇储备规模较4 月末下降283 亿美元，影响我国外汇储备波动的主要因素依然是汇率因素和资产价格变化因素，其中5 月受主要经济体财政和货币政策预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数上升，从而引致5 月外储规模估值效应为负。从金融资产表现来看，5月欧美地区长期债券收益率走势分化，美债利率显著上行，一定程度上对我国5 月外汇储备估值产生负面影响。

贸易顺差收窄，市场主体结汇意愿仍处于高位5 月贸易顺差658.1 亿美元，较4 月回落243.98 亿美元，对5 月外储规模的支撑作用较4 月份有所下滑。5 月人民币汇率走弱，人民币汇率走势对银行结售汇差额产生一定的影响，但市场主体结汇意愿继续处于高位，人民币汇率贬值并未对企业结售汇意愿产生明显影响。值得关注的是，5 月北向资金净流出121.37 亿元，呈现连续两个月净流出，且创下去年11 月以来单月净流出新高，一定程度上引发外储规模波动。

贸易顺差支撑国际收支，短期内外汇储备有望保持平稳预计6-7 月出口增速可能仍然面临一定压力。但考虑到当前经济内部需求复苏进程仍较缓慢，一定程度上拖累进口增速，预计短期内“衰退式贸易顺差”仍将对国际收支提供支撑。此外，从5 月结售汇数据看，市场并没有强烈看空人民币的预期，企业结售汇差额预计将保持平稳，外储规模平稳运行基础仍然牢固。此外，美联储货币政策会议宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变，美元走强较难持续，我国跨境资金流动有望继续保持平稳有序，叠加近期我国启动政策性降息释放货币政策重新加码的信号，在此背景下，外资进一步流出我国A 股市场的空间有限，预计后续资本和金融项目资金流入有望稳中有升。整体而言，预计短期内外汇储备有望保持平稳。但需要警惕欧美经济走弱、出口下行导致的贸易差额收窄压力。

风险提示

海外信用收缩风险超预期；出口下行风险超预期。

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