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    环球热点!稳健医疗(300888):全棉时代提速崛起 医疗业务内生+外延快速成长

    2023-06-20 10:19:41  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  

    公司动态

    公司近况

    近期,我们邀请稳健医疗管理层参加中金公司2023 年中期策略会,期间就投资者关心的公司近况、未来发展战略等进行了深入交流。我们认为,公司作为消费、医疗协同发展的大健康龙头,综合竞争优势明显,有望中长期持续快速崛起;Q2 起全棉时代有望再次步入快速成长期、非防疫医用耗材业务有望延续快增,引领估值修复可期。


    (资料图)

    评论

    1、Q2 全棉时代收入端有望加速成长,盈利能力持续改善。我们预计,全棉时代品类、渠道、运营能力持续强化,有望共同引领Q2 起收入与盈利能力加速向好,具体看:1)品类端:618 期间核心品类销售战绩亮眼,公司坚持SKU减量提质,未来有望聚焦婴童、女性、家居三大场景,无纺品中,公司有望在扩大棉柔巾、卫生巾等核心品类领先优势的同时,加大对棉尿裤、个护美容等功能性新品的打造;有纺品中,公司持续优化新品开发质量,聚焦家居服、内衣裤等优势品类,品类间连带购买率向好;2)渠道端:线上公司有望夯实公域平台中的领先地位,加大对私域等渠道打造,线下公司展店结构优化、单店持续修复、店面形态升级,公司年内有望净展店约80 家,加盟店占比提升;3)运营端:公司优化费用投放ROI,围绕品牌建设打造优质内容与消费者连接,品牌力持续提升有望长期降低获客成本。

    2、非防疫医用耗材内生+外延协同快速崛起,防疫产品下滑已在市场预期内,对市值影响有限。1)非防疫产品:公司已通过内生+外延成为中国一站式低值医用耗材龙头,随与并购标的的协同性强化,我们认为高端敷料、手术室耗材等品类Q2 有望快速成长,品类拓展、渠道扩充、品牌力向好等有望共同带动中长期市占率提升,且较疫情前,公司自有品牌与C端收入占比明显提升,有望引领价值重估;2)防疫产品:随疫情扰动减弱、渠道库存高位运行等,Q2 公司防疫产品销售或下滑明显,但我们认为已在市场预期内,且因市场仅给予公司防疫产品较低估值,对市值影响十分有限。

    3、看好Q2 起全棉时代加速成长、非防疫医用耗材业务持续快增前景,估值修复可期。我们认为,公司作为消费、医疗协同发展的大健康龙头竞争优势突出、成长前景广阔;当前估值仍处底部区间,随Q2 起全棉时代、自有品牌非防疫医用耗材收入与利润占比快速提升,有望引领估值中枢上行。

    盈利预测与估值

    考虑防疫相关产品需求下滑明显,下调2023/24 年盈利预测8%/5%至15.2/17.9 亿元,现价对应2023/24 年17/14 倍P/E。维持跑赢评级,因公司转股后股本增加(10 股转4 股),原目标价80 元除权后调整至约57元,对应2023/24 年22/19 倍P/E,有35%上行空间。

    风险

    疫情造成公司业绩波动风险,竞争加剧风险,原材料价格波动风险。

    关键词:

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