智洋创新(688191)：AI+电力高成长低预期标的 盘古大模型核心合作伙伴|焦点信息

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AI+电力起家，巡检业务低渗透率、高市占率，数据打造最强壁垒。公司是国内专业电力智能运维分析管理系统提供商，以AI+大数据平台为核心、以智能摄像头等边缘终端设备为载体，目前全国电网智能运维渗透率只有不到20%，公司是该行业的领军者，未来几年渗透率将加速提升。公司壁垒在于10 年间积累下的几千万张图片数据所形成的AI 分析模型，壁垒极强。近期开发无人机产品持续提升市场空间，电力市场预计将保持高增长。

拓展智慧水利新兴市场，预计未来将成为公司新增长点。水利市场每年总投资万亿规模，是电力市场2 倍。根据国家智慧水网规划，未来每年智慧水网投入占比要达到总投资的5%，目前只有不到1%，渗透率和智能化水平极低。公司从2022 年开始拓展水利+轨交巡检市场，提供包括洪灾监控、水网数字孪生等产品，2022 年已经有500 万收入。且水网市场由于刚刚开始起步，毛利率达到近50%（对比电网只有30%），未来将成为公司业绩新的增长点。

盘古大模型核心合作伙伴，电力行业落地在即。公司早在2019 年即成为华为Atlas 核心合作伙伴，与华为联手从0 开始打造AI 能力，2022 年正式加入昇腾万里合作伙伴计划。目前华为盘古大模型已经在国网某省公司完成第一单落地私有化部署，公司即将凭借盘古大模型打造全新场景+产品。凭借在Atlas200 上的深厚积累，公司在与华为Atlas900 训练集群的协同上具备天然先发优势，成为华为在盘古大模型时代的优势先发者和电力行业最大受益者。

盈利预测：我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为8.81、11.83、15.88亿元，分别同比增长31.22%、34.32%、34.25%；实现归母净利润7600万元、1.16、1.61 亿元，分别同比增长170.90%、52.31%、39.31%，给予“买入”评级。

风险提示：产品迭代不及预期；行业竞争加剧。

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