2023年5月货币金融数据点评：社融信贷表现低于预期 政策端仍值得期待

报告摘要

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中国人民银行2023 年6 月13 日发布数据显示，5 月末新增社会融资规模1.56 万亿元，新增人民币贷款1.36 万亿元，人民币存款新增1.46 万亿元。广义货币（M2）余额282.05 万亿元，同比增长11.6%。

数据要点：

5 月社融同比增速下滑，人民币贷款、政府债券和企业债券均为主要拖累项。

5 月末社会融资规模存量为361.42 万亿元，同比增长9.5%，较4月份下滑0.5 个百分点。其中，贷款项5 月份同比增速下降0.4%至11.3%；政府债券同比增速下跌1.1%至12.4%；企业债券同比增速为-0.1%，较上月下滑0.7%，人民币贷款、政府债券与企业债券增速均有明显下滑，拖累本月社融同比增速表现。

5 月份新增社会融资1.56 万亿，同比少增1.28 万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比少增6030 亿元，政府债券同比少增5011亿元，主要是受到去年二季度稳增长政策发力，专项债发行节奏加快带来较高基数的影响。直接融资中，股票融资同比多增461 亿元，而企业债券同比少增2541 亿元。基建相关配套融资需求较强，委托贷款和信托贷款分别同比多增167 亿元和922 亿元，为重要的支撑项。

信贷同比少增，企业中长期融资需求保持一定韧性。

5 月份金融机构口径的新增人民币贷款1.36 万亿元，同比少增5300 亿元。其中，居民部门贷款新增3672 亿元，同比多增784 亿元；企业部门新增8558 万亿，同比少增6742 亿元；非银金融机构新增1370亿元，同比多增658 亿元。

分部门看，居民部门短期贷款同比多增148 亿元，中长期贷款同比多增637 亿元，较上月有所改善，但仍低于历史平均水平。当前经济增速放缓，居民贷款低迷，住房销售持续位于低位，居民购房需求仍不足，房地产市场的修复还需一定时间。

企业部门的贷款同比少增6742 亿元，其中短期贷款同比少增2292亿元，中长期贷款同比多增2147 亿元，中长期贷款仍为当前新增信贷的主要拉动力量。票据融资同比少增6709 亿元。从新增量来看，企业中长期贷款更有韧性，短期贷款有所减少。金融机构对制造业和基础设施等领域的信贷投放力度仍较大，中长期贷款利率相对偏低，为企业中长期贷款提供一定支持。

社融信贷表现低于市场预期，政策端仍值得期待。

6 月13 日，央行下调7 天期逆回购操作利率10 个基点，MLF 和LPR利率同步降低概率加大，同时近期银行存款利率有所下调，对市场信心恢复起到提振作用，有望推动贷款需求升温。目前社融信贷表现低于市场预期，经济增长动力不足，后续稳增长政策的一系列组合拳仍值得期待。

风险提示：

国内疫情反弹超预期；

宽松政策力度超预期。

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