高端装备之船舶工业油轮行业专题：油轮新造船市场回暖 中小型油轮订单预期强

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油轮分类及特征：油轮主要包括原油轮及成品油轮，两者类型相近但存在一定区别。原油轮尺寸上限大，以资源国到消费国的长距离、大运量运输为主；成品油轮尺寸稍小，运输需求主要由各油品的区域间供需差、加工套利（裂解价差）、同一油品跨区套利所决定，以中程的跨区贸易和短程的区域内贸易为主。

需求端：运距拉长及船队更新提供确定性：1）低位库存对海运需求形成一定支撑，但经济衰退预期、碳达峰趋势对原油及成品油消费带来一定的不确定性；2）俄乌冲突带来贸易格局转变，平均运距拉长。俄罗斯与欧洲油运进出口的“舍近求远”拉长了全球平均油运距离，炼化产能东移拉动成品油海运量及海运距离的增长；3）油轮船队老龄化加速，目前船龄15+油轮运力占比达30.5%，船龄20+成品油轮运力占比达8.5%，未来老龄船舶数量将加速上升，船队更新需求上行；4）环保要求加速更新需求落地。环保要求日趋严格的背景下，船龄小、船况优的船舶享受更高的运费溢价，推动船东加速更新船队。

供给端：新增运力有限、船厂产能紧张：过去两年新造船订单量极低，目前油轮在手订单运力占比仅为4%，处于历史低位水平，未来两年新运力供给有限。目前造船厂产能紧张，新造船订单排期至2025 年以后。供给端趋紧提升了造船厂在价格及结算条件方面的话语权，但另一方面也对船东下单意愿造成了不利影响。

供需差：1）总量上，有效运力供给紧张，中长期船队规模扩张空间有限。预计2023-2024 年需求增速大于供给，运力供给持续紧张，油运价格有望维持在高位区间，有利于船东盈利修复以及订购新船。中长期油轮市场受到碳中和趋势影响，船队规模大幅扩张可能性较小，新造船订单或将以更新需求为主。2）结构上，中小型油轮订单预期更强。综合考虑船龄结构、造船厂产能、建造周期、新造船价格及运价等因素，中小型油轮老龄化更为严峻，投资回收期较短，有利于船东做出投资决策。

油轮建造市场格局：全球来看，中国在成品油轮市场领先，而在VLCC 大型原油轮市场的国际接单能力暂时落后于韩国。国内来看，经历市场出清后存量可建造油轮船厂数量有限，主力船型有所分工。

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