商贸零售行业点评报告：5月社零同比+12.7% 社会消费延续复苏态势

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2023 年5 月社零同比+12.7%，社会消费延续复苏态势国家统计局发布2023 年5 月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-5 月我国社零总额为187636 亿元（同比+9.3%）；其中5 月社零总额为37803亿元（同比+12.7%）。我们测算得2023 年1-5 月/单5 月两年复合增速分别为+3.7%/+2.6%，社会消费整体延续复苏态势。分地域看，5 月城镇消费品零售额32906 亿元（同比+12.7%），乡村消费品零售额4897 亿元（同比+12.8%）。我们认为，消费延续恢复态势，但居民消费能力和消费信心仍有待进一步提升，投资建议关注行业格局变化背景下，竞争优势、品牌势能边际提升的龙头公司。

必选消费品类整体相对稳健，可选消费品类中化妆品边际有所好转价格因素方面，2023 年5 月CPI 同比+0.2%（其中食品类CPI+1.0%），较4 月有小幅上涨。商品消费方面，5 月商品零售33733 亿元（同比+10.5%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒、日用品同比分别-0.7%/-0.7%/+8.6%/+9.4%，我们测算得到两年复合增长分别为+5.6%/+3.4%/+6.2%/+1.0%，整体相对稳健；可选消费方面，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别+24.4%/+17.6%/+11.7%，而两年复合增长分别为+2.5%/-0.7%/-0.3%，较4 月分别-0.5pct/-1.8pct/+1.4pct，美妆消费边际有所好转。此外，5 月餐饮收入4070 亿元（同比+35.1%），1-5 月累计餐饮收入同比增长提速（增速较1-4 月+2.8pct），线下接触型消费持续向好。

线上渠道渗透率持续提升，线下渠道总体表现稳健线上渠道方面，2023 年1-5 月全国网上零售额56906 亿元（同比+13.8%），其中实物商品网上零售额为48055 亿元（同比+11.8%），占社零比重为25.6%（较2022年1-4 月+0.7pct），线上渗透率稳步增长；其中吃/穿/用类商品网上零售额同比分别+8.4%/+14.6%/+11.5%。线下渠道方面，超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别-0.3%/+8.0%/+11.4%/+6.8%/+6.0%，此外中华全国商业信息中心数据显示，全国50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）1-5 月零售额同比增长15.3%，百货业态受益同期基数较低录得高增速。

建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司我们认为社会消费整体延续恢复态势，未来随着消费条件完善及促消费政策发力，居民消费能力、消费信心有望进一步修复。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）黄金珠宝板块关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金、周大福。（2）医美板块渗透率、国产化率、合规化程度多重提升逻辑未变，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头，重点推荐爱美客、朗姿股份。（3）化妆品板块，618 大促接近尾声，建议关注大促销售情况较好，产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅，受益标的巨子生物。

风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。

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