北交所新股申购策略报告之七十五：瑞星股份：小而美 专注城市燃气输配调压市场

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本期投资提示：

基本面：小而美，专注城市燃气输配调压市场。公司成立于2003 年，总部位于山东泰安，业务围绕燃气输配系统中的应用产品开展，主营产品分为燃气调压器、燃气调压箱（柜）、撬装式燃气减压装置、压力容器、LNG 气化供气装置、埋地式调压箱等七大类，主要应用于城市燃气输配调压领域，在长输管线、干支线领域业绩较少。产品规格丰富、性能指标优异。公司10Mpa 高压指挥器式调压器与进口高端品牌达到同样的AC1 精度，填补部分国内技术空白，轴流式调压器采用了行业首创的全抽芯式阀座结构，解决了国内外轴流式调压器无法在线维修的难题。客户覆盖全国大部分省市，供应多家全国性、地方性燃气集团。营收平稳，盈利能力小幅承压。20-22 年营收CAGR 为-3.28%，归母净利润CAGR 为+0.41%；2022 年毛利率为44.94%，净利率为18.50%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023 年6月16 日，申购代码“889117”。初始发行规模2868 万股，占发行后公司总股本的25.01%（超配行使前），预计募资1.45 亿元，发行后公司总市值5.81 亿元。新股发行价格5.07 元/股，高于底价，发行PE（TTM）为14.8 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为24.8 倍。网上顶格申购需冻结资金690.69 万元，网下战略配售共引入战投2 名，包括1家私募，1 家产业资本。

行业情况：多重驱动，国内天然气管网建设提速，具体看：油气进口方面，国家提出到2025 年形成“陆海并重”通道格局；城镇化建设方面，国家提出加快启动新一轮天然气管网设施建设，到2025 年实现“主干互联、区域成网”的全国天然气基础网络；天然气储气调峰设施建设方面，国家提出至2025 年实现地下储气库工作气量超过300 亿立方米，并在用气负荷中心城市加快建设配套储气设施，满足重点城市用气要求。

申购分析意见：参与。公司专精燃气调压设备，基本盘扎实稳健，具备客户资源优势和产品壁垒。博弈面，公司首发募资额小，可流通市值及其中的老股占比均较低，抛压小，建议参与。

风险因素：1）经营业绩季节性波动的风险；2）应收账款金额较大的风险；3）原材料价格波动的风险；4）存货跌价的风险。

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